大通证券资管部副总经理 李 娜

　　如何看待市场出现的回调？我们认为需要认清以下几个问题：

　　首先，这轮牛市的根基没有改变。这轮行情本身还是源于实体经济的转型升级和资本市场改革的深化。只不过这一轮的行情和以前相比，多了一个利用融资来投资的功能。在笔者看来，本轮因推动股票发行注册制改革而起的行情，脉络非常清晰，不管是目前的高成交量，还是两融业务对市场的助推，以及新股密集上市，都折射出一种变革正在悄然发生，即资本市场在我国经济发展中将发挥更为重要的作用，股权融资将支撑起未来创业创新乃至产业转型的大潮。改革举措不断推出，各项事业有条不紊，“长牛”的根基没有改变。

　　其次，融资业务进入平稳期。上周A股市场出现回调的一个重要背景是连续几个交易日融资余额都位于2万亿元上方，从融资余额占比以及券商的资本金情况看，未来融资业务增幅可能趋缓，融资业务进入平稳期，也将抑制市场的涨升速率，甚至可能会影响市场心理，从而导致市场的宽幅震荡。

　　从理论上来说，融资融券业务是把“双刃剑”，在助涨的同时也会助跌。上周的市场充分演绎了两融业务助涨助跌的特性。值得关注的是，截至上周，融券余额环比增长了6.61%，已连续3周上涨。融券余额的加速上涨引人关注。根据历史数据，融券余额每次逼近百亿水平时市场都会面临震荡。

　　资本市场的改革思路非常明确，简政放权，市场的事情由市场解决，在此轮行情演进中，监管层屡次通过市场化手段来调节市场，包括增加新股发行频次，对打击各种操纵市场、内幕交易等违规违法行为的常态化，以及融资融券业务的常规化检查，通过券商加强自我风控调整等等，都表明了监管思路的变化。这种思路的变化，表现在市场监管方面，就是更多依靠引导市场自身的修正来达到监管的目的，而不是通过强力干预的手段。

　　在我们看来，上周A股市场的调整是非常正常的技术性调整，市场需要通过一次调整来修复过高的指标和清洗巨大的获利盘，修正融资业务爆发性增长对行情巨大的推动力所蕴含的风险。从形态上看，周线高位放量收阴十字星，短期收复的概率较大。上周五上证指数日线跌至30日线开始反弹，低点基本探明，但是没有收到5日线上，表明市场可能还需要继续震荡整固。

　　总体来看，上周的回调只是市场上升过程中的一次正常回调和能量释放，不会改变市场的方向。不过经过本次调整之后，市场风格可能有所转变，市场上升的斜率也将趋缓。随着指数逐步进入高位，市场偏好可能会从单纯的题材股逐渐转向那些估值更为合理、回报更高的企业，一些潜在的低估值板块可能脱颖而出。