在中国经济增速趋缓、房地产市场趋冷的情况下，中国股市却意外结束了漫长的熊市，在短短9个月时间内实现大盘指数翻倍，并不断创下7年多来的新高。上交所更是因为成交超万亿元，致使系统“爆表”，创出全球交易所有史以来成交最高值。伴随着市场热情的飙升，“政策市”“股市泡沫”“过于疯狂”等各种观点争相交锋，我们该如何看待这一轮牛市？

　　股市回眸 4400点前传

　　被熊市压抑太久的股民终于扬眉吐气了，从2014年第四季度开始，股市就止跌上涨，进入2015年3月，更是势如破竹。4月8日，上证综指盘中突破4000点大关，创2008年以来的新高，也将本轮牛市行情提升至新的高度。在指数攻城略地的同时，两市成交再创逾1.5万亿元的天量，多空分歧在此整数关口达到近期顶峰。

　　4月13日，上证指数更是一举攻破4100点，再创7年多来新高。10天后又站上了4400点。对于许多经历过上轮牛市的老股民而言，4000点无疑是一道重要的心理关口。突破4000点后，股市的走向会如何？市场难以预料，若仅通过主流媒体的分析来判断，股民应当不用担心。

　　结合历史数据，从官方媒体的态度通常可以预期股市的表现。1996年12月16日，《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，扼住了A股上涨势头，开社论调控股市的先河。此后，新华社、《人民日报》评论渐渐成为股市的风向标。

　　4月20日，央行下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点，明显高于此前市场预计的0.5个百分点。央行意外降准之后，更多投资者开始猜测央行会在此后加紧出台更多的宽松新政策。

　　4月21日，人民网刊文称，4000点才是A股牛市的开端。国泰君安一位高管表示，官方媒体倡导做多，这似乎预示着，股市还会上涨。

　　《中国证券报》报道，上海盈象资产管理有限公司合伙人刘新勇分析，造就这波牛市的原因主要有三点：一是经济下行，政策鼓励创新和经济转型，需要证券市场有比较好的表现；二是民间资金充裕，证券市场是最好的投资渠道及配置场所；三是上市公司努力通过各种方式提升市值。当然，中国实体经济面临升级转型阵痛的事实不可否认。然而，经济周期的调整是正常现象、客观规律，任何一个经济体都难以避免。

　　从时间节点上看，中央在2013年9月提出了“一带一路”重大倡议；随后，资本市场长达7年的熊市宣告终结。“一带一路”将加快蓝筹公司全球化进程，进而实现人民币国际化和中国金融业的全球化。这轮牛市的启动，就是以银行等蓝筹股的发力作为重要标志的。

　　新华网评论指出，本轮牛市一个很重要的特点是，在很大程度上受场外增量资金的持续推动。而打破持续数年存量博弈格局的，正是不断涌入的新生代投资者。截至4月23日，今年沪指涨幅已达36.47%。火暴行情刺激资金“跑步”进场。数据显示，4月13日~17日，证券保证金净流入7814亿元，为连续4周净流入。4月21日，两市融资融券余额逼近1.8万亿元。此外，新增A股开户数325.71万户，环比大增93.77%，创历史新高，约为2007年牛市单周最火暴月份的3倍。在新进入的投资者中，“80后”“90后”已经成为主力。而这一波新生力量的加入，在重塑A股投资者结构的同时，也带来了完全不同的投资理念。

　　牛市之问　与上一轮有可比性吗？

　　沪指重返4000点，不少投资者也习惯性地将其与上轮牛市中的4000点作比较。有观点甚至认为，当前A股尤其是沪市的平均市盈率与8年前相比明显偏低，牛市脚步不会就此停止。但是，牛市路径会被简单复制吗？

　　人民网报道，在不少业内人士看来，在截然不同的基本面环境和市值体量中对两轮牛市作简单比较，缺乏历史纵深感。

　　有券商人士如此评述：“从市值角度看，目前A股总市值已是2007年4000点时的数倍；从交易量上看，当时沪市日交易量超过2000亿元，而如今已是七八千亿元的水平。另外，随着股指期货、融资融券、沪港通等新业务和衍生工具的推出，当前的A股市场，无论是参与群体，还是内在构成，都较8年前发生了深刻变化。”可见，眼下的牛市比以前的体量更大，参与的股民规模也更为庞大。

　　这轮牛市是“政策牛”

　　中国股民已经习惯了股市的起起伏伏，眼下正是大牛市，谁都不希望此轮牛市过早结束。有人称，目前的牛市是“政策市”，是强大的政策力量打造出来的股市。而打造政策型牛市的出发点在于，持续下滑的中国经济需要牛市这样一个抓手。

　　《深圳商报》评论称，当央行行长周小川面对记者强调“资金进股市也是支持实体经济”的时候，相当于在给牛市背书，只有牛市的财富效应才可以吸引更多的资金入市，才可以为IPO注册制的推出创造更好的条件，才可以为更多需要融资的企业创造上市的机会，才可以更快速地调高直接融资的比例。但这相当于一个蓄水池，现在是蓄水的过程；IPO注册制一经推出，就相当于开启了“抽水机”。“抽水机”一旦打开，牛市也会遭遇挑战。

　　国家统计局近日发布了工业增加值、消费、固定资产投资、房地产开发投资等多项数据。数据显示，这几项主要经济指标的增速全线下滑。其中，固定资产投资增速创13年新低，社会消费增速创9年新低，工业增加值增速创2008年金融危机后新低。有专家就此分析认为，主要经济数据说明经济下行压力不仅大，而且还在增大。而一轮真正的牛市似乎又需要经济的持续向好来支撑，这样自然让人纠结。

　　市场越火 风险越大？

　　不可否认的是，在上证综指冲关4000点之时，也将A股估值推到了一个非同寻常的高度。尤其是创业板整体估值水平已经和2000年互联网“泡沫”顶峰时的纳斯达克板块相近，在经济向下的大背景中，这样高企的估值令人担忧。至于“牛市还能持续多久”这样的问题，其实是伪问题，因为它基本上不会有真正的答案。例如上一轮牛市，上证指数冲到6000多点，当时有著名投资人唱出“黄金10年”的高调，实则那轮牛市只延续了一年多，之后就偃旗息鼓了。

　　不和谐的声音已经出现了。4月8日当天，沪指盘中振幅达到近百点，创业板盘中一度暴跌逾4%，这在很大程度上体现了市场多空分歧的加大。英大证券首席经济学家李大霄援引统计数据说：“诸多迹象表明，A股风险已大量出现。且越往上涨，风险越大，而不是越小。”

　　股民期待　健康牛市才是真的牛

　　在经济增速“换挡”的背景下，中国股市依赖流动性持续宽松、政策红利不断释放而快步走高，但同时也遭遇了“泡沫”的质疑。如果在经济基本面不好、企业经营不好、房地产市场不好的背景下，股市再跌回2000多点，会产生多大的震动？股市做多情绪爆发下的“改革牛”，能否成为期待中的可持续“健康牛”？

　　中国需要牛市，中国政府会尽力保证政策型牛市的稳定和持久，中国股民也需要一个健康的牛市。财经评论员皮海洲表示，一个“健康的牛市”至少得具备3个特征：有坚实的经济基础和股市自身基本面的支持，行情的上涨不存在功利性，牛市行情的发展和终结不会给股市带来太大的损害。对于火热的A股而言，跟随全面深化改革的脚步加快自身改革，构建注重价值和回报且公平高效的市场体系，从而真正具备配置资源和发现价格的功能，仍是其从“改革牛”步入“健康牛”的必由之路。

　　结语

　　从来没有只跌不涨的股市，也没有只涨不跌的行情。新华社今年1月曾发表文章，标题是“投资者为何亏也心慌，赚也心慌”。这句话非常契合如今高杠杆市场上的投资者心理。而如今国内股市所表现出的一些疯狂，也要引起股民的警惕，风险提示还是非常需要的。

　　专家观点

　　中国股市前途还是很光明的，现在还没有到半山腰。但是，最近市场确实走得太快，有些过热，不能一天把后面一段时间的饭都给吃了。目前的股市需要修正，等待上市公司业绩好转。所以，对于目前的市场，建议“一颗红心，两手准备”。

　　——民族证券财富中心总经理徐一钉

　　从目前的情况来看，政策利好仍未出尽，还会有些空间。所以，尽管股市有风险，但该入还是要入，只是要切实地关注指标变化。

　　——新浪财经专栏作家子非

　　若将散户活跃度作为资金面的领先指标，那么其已接近历史高点。今年沪指有机会重现2007年的繁荣景象。

　　——汇丰中国A股汇聚基金经理杨惠元

　　目前来看，A股市场上存在一定的回调压力，因为在短期内上涨过快、过猛。在当前的市场环境中，20%的调整根本算不上什么。就算真的出现大幅调整，也并不代表A股市场进入熊市。从长远来看，A股整体趋势依然向上，但中间会出现调整。

　　——“新兴市场教父”麦朴思