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急涨告一段落 乐观中留份清醒

  • 发布时间:2015-04-23 07:55:40  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:刘小菲

  财政部22日招标的5年期续发国债,需求尚可,中标收益率基本符合预期。当天一二级市场追涨的热情均有所降温。市场人士指出,近几日债券收益率下行较快、幅度较大,对降准等利好反应迅速且较为充分,在股市红火、供给加速释放的背景下,对债券收益率短期下行空间不宜盲目乐观。不过,从中期来看,债券牛市行情还未到头,收益率总体震荡下行的方向未变。

  需求尚可 热情降温

  财政部22日上午就5年期的固息国债15附息国债03进行了第二次续发行招标。据市场人士透露,本期续发国债全场加权中标收益率为3.2427%,边际中标收益率3.2951%,全场投标倍数1.94,边际投标倍数3.13;首场发行300亿元,后追加发行4.1亿元,实际发行304.1亿元。

  与二级市场利率相比,该5年期续发国债中标收益率仍略低。据中债到期收益率曲线显示,21日银行间市场上待偿期为5年期的固息国债收益率为3.2857%;22日,二级市场15附息国债03最优双边报价则为3.32%/3.26%。此外,该中标利率接近3.25%的市场预测均值,并没有太超预期。从投标倍数上看,接近两倍的水平高于月内发行的3年和5年期记账式国债。

  从本期国债招标结果来看,当前国债投标需求尚可,一级市场总体延续了上周以来的暖势,但也看出市场追涨的热情有所降温,投标利率没有再大幅低于二级市场水平。

  短期理性 中期乐观

  经历前两日收益率快速下滑后,债券二级市场交投也正恢复理性。22日,银行间市场现券收益率基本企稳。国债市场上,代偿期接近10年的15附息国债05成交在3.41%一线,与前一日尾盘的3.415%相比变动不大,而此前两个交易日,该债券成交利率分别下行了10bp、4bp。政策性金融债方面,热门品种10年期的15国开05全天从3.94%一路成交到3.96%,而前一日尾盘成交在3.91%,收益率已有所回升,而此前两个交易日,该券分别下行12bp、5bp。

  市场人士指出,本周前两个交易日债券收益率下行较快、幅度较大,对降准等利好反应迅速且较为充分。从中债到期收益率曲线上看,21日银行间10年期国债收益率两个交易日回落近30基点,3.79%的收益率与今年2月底3.66%的低点只差13bp。在此情况下,交易盘难免会出现获利了结的情况,从而抑制利率进一步下行。与此同时,还一些不利因素制约机构追涨的热情。其一,股市行情依旧如火如荼,成交量居高不下,显示资金风险偏好仍高,股市对债市资金的分流仍不可忽视;其二,本周利率债供给仍不低,国债、各类政策债券全部上阵,全周计划发行额达到1530亿元,而后续随着地方债发行开闸,供给冲击将进一步显现。

  市场人士指出,在股市红火、供给加速释放的背景下,对债券收益率短期下行空间不宜盲目乐观。不过,从中期来看,债券牛市行情还未到头,收益率总体震荡下行的方向未变。当前经济基本面仍偏弱,货币政策仍有进一步放松可能,后续继续降准、降息仍值得期待,为债券收益率下行提供了想象空间,而央行大力度降准已推动资金利率中枢明显下行,使得债券的套息空间重新显现,在交易性机会降低后,持有吃票息也未尝不可。另外,上周债券走势已证明,股市行情和供给冲击并非债券行情的决定性因素,且多数机构认为相关部门会有地方债发行的配套政策出台,地方债供给不会是洪水猛兽,相关部门也不会放任供给冲击导致市场利率出现大幅度上行。总而言之,不可轻视股市分流和供给冲击的影响,但也不可轻视债券本身的价值,债券牛市行情仍处进行时。

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