权重股“畸形”飙升，赚了指数不赚钱是本轮牛市最显著特点。“12·9”“1·9”A股大震荡让投资者对市场又敬又畏，而股指期货的“过山车”走势令人又爱又怕，也增添了几分疑虑。

　　“银行、券商、煤炭这类权重股具有易于撬动指数的先天优势，是否有资金通过其撬动沪深300指数，从而在股指期货、分级基金上获取衍生收益？”有投资者质疑。

　　期货界也对“指数型牛市”提出了类似的质疑：“在商品期货中，有资金会通过操纵现货供应来进行期货逼仓，股市目前的行情是不是也是这种情况？”

　　那么，事实是否如此呢？

　　强拉指数？差钱！

　　“和容量有限的商品期货市场不同，A股日成交高达万亿元，在期指市场上运作的主力还没有强大到可以在两个市场联合操纵。”业内资深人士毛先生认为，不要从阴谋论的角度分析市场行为。

　　从沪深300指数成交情况看，去年11月20日以来，沪深300最低成交额在981.46亿元，最高达7021.50亿元；期指单日成交额也在万亿元之巨。

　　“人为持续推高权重股以撬动指数获取衍生收益是非常困难的，很难找到有这样实力的资金。权重股带动指数上涨，是市场合力的结果。”星石投资总经理、首席策略师杨玲在接受中国证券报记者采访时明确指出。

　　毛先生观点与杨玲类似。他认为，目前期现两个市场同步上涨，是资金的羊群效应导致的期现双赢。在点位低企、无风险利率下行、货币政策预期宽松的背景下，有资金坚定看多，并不断进入金融股等估值洼地。此类权重蓝筹股的逼空式上涨，引来资金跟风进驻。同期，期指多头亦赚得盆满钵满，多头实力倍增的同时，空头势力却在急剧萎缩。“空头不死，多头不止”，在强势格局中，期指多头资金形成一致行为的默契，强强联合以逼空。同时，期指对于现货的助涨功能也发挥到极致，引来跟风者无数，现货市场的走强又赋予了期指多头更充沛的做多能量，两个市场形成良性循环、互为因果。

　　　对冲私募基金系数投资投资总监胡斌表示，从资金和杠杆效应角度看，撬动沪深300指数来获取衍生收益的效果，不如直接撬动沪深300期指来得便捷，且通过撬动期指来影响现货指数更具操作性。

　　　“撬动指数需要消耗巨量资金，有这些钱做什么不好呢？操纵A股市场，收益是不确定的，但风险却是看得见的。法律风险不必多说，监管层、交易所的监控体系之下，资金一旦操纵市场必然露出蛛丝马迹，最终难逃法网。交易风险方面，市场上的投资者千千万万，各种观点都有，一旦发现偏差，很快有资金逆向行动，期货市场上的刘增铖、刘其兵事件就是警示。”一位不愿具名的私募人士表示。

　　　逢高出逃？也许！

　　　主力资金凭一己之力难以扭转市场趋势，但不可否认的是，其对于股票的短期走势确实存在一定的掌控力，尤其在顺势的背景下，很可能“四两拨千斤”，引发跟风效应。目前指数在3400点关口徘徊不进，市场看空情绪抬头，会否有资金利用这一情绪抛售现货，同时做空股指期货获利？

　　　“1月9日指数大幅上涨之后突然跳水，这是不是有资金利用现货T+1、期货T+0的制度差异，先继续买入现货诱多接盘，然后抛售前期筹码打压指数，从而使高位介入的期货空单盈利，而接盘者则高位套牢？”对于1月9日先大涨后跳水的大震荡，有投资者提出了这样的疑问。

　　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，目前股市点位高企，3400点屡攻不破，确实不排除资金逢高出货可能。首先，从估值角度看，很多蓝筹股估值目前已经高企，存在泡沫风险，一些前期发动或者参与了这波行情的机构有规避风险、兑现利润的需求；其次，春节临近，机构需要现金流发放红利或分享收益，这就存在收益变现可能；第三，股市飙涨吸引大量流动性聚集在金融部门，导致流动性堰塞湖，这是决策层不愿看到的，一部分资金因此存在离场可能。

　　　“资金是诱多出逃还是逢高出逃，不好说。”程小勇表示，机构可以通过股市现货市场和期货市场的信息不对称、资金实力不对称，制造优势资金短期控盘的机会，这对散户十分不利。为防止这种不对称风险，建议散户尽量不要加杠杆，以降低市场剧烈波动的冲击，随着近期波动加剧，可减仓或清仓观望。

　　　此外，股指期货开户门槛为50万元，这使得股指期货成为机构战场，大部分散户被拒之门外，无法规避市场下跌风险。市场人士建议，加速推出符合散户需求的“迷你型”股指期货合约，使权重板块的拥趸坚定持股信心，不惧震荡；同时，完善股指期货体系，推出能覆盖中小板、创业板等中小板块风险的期货品种，使中小盘投资者可以坚守成长，不必担心风格来回切换导致反复换股、来回割肉。