农村改革8只概念股解析

　　大北农:调整期即将过去,准备迎接新一轮成长

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：文献,汤玮亮,张宇光 日期：2015-11-02

　　事项:10月30日大北农披露三季报,1-3Q15营收116亿元,同比-11.7%,归母净利3.94亿元,同比-10.2%,EPS0.16元。其中,3Q15营收43.1亿元,同比-13.2%,归母净利1.88亿元,同比+22.3%。公司预计15全年归母净利同比增速区间为-20%至+10%。

　　平安观点:

　　3Q15营收同比-13%低于我们预期的-6%,净利同比+22%超我们预期的+11%,前者因公司客户群体受行业调整压力更大,后者受投资收益影响。

　　生猪存栏复苏慢、客户调整影响继续发酵。2Q15开始猪价持续回升,但养殖户补栏速度低于预期,至9月份母猪存栏环比仍在下降。且大北农此前客户群以中小养殖户为主,受本轮调整退出市场的比例更大,故拖累大北农营收。由于生猪养殖行业集中度提升速度超预期,公司自2H14已开始大力转向中大猪场,这符合未来下游趋势,虽4Q15营收增速难回正,但营收同比下滑的调整期即将过去。

　　15年是利润低点,16年开始利润弹性值得期待。受累于营收同比下滑, 尽管销售费用下降、豆粕等主要原料价格下降利好毛利率,但大北农15年净利弹性未能体现。随着行业复苏、公司客户群体转变、销售体系继续缩员增效, 加上增发补充资金降低财务费用,16年大北农利润弹性值得期待。

　　维持大北农猪饲料整合最可能赢家判断。12年大北农养猪服务平台已初步成型,15年公司加速打造以猪联网为核心的平台,从而抢占中等规模养殖户和大规模猪场,这可能推动公司新一轮成长。公司管理层战略领先、执行能力强,公司在战略转型、技术基础、产品体系上遥遥领先于同行,最可能成为生猪产业链整合赢家。

　　维持“强烈推荐”评级。考虑生猪存栏回升速度低于预期,下调16年归母净利约7%至11亿元,预计15-17年EPS 分别为0.27、0.41、0.55元,同比-8%、+54%、+34%,动态PE 为45、29和22倍。我们看好大北农优秀管理层和已建立的平台优势,增发可能助推公司进入新一轮3-5年的成长期,且16年净利弹性值得期待,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。经济疲软拖累猪肉需求,或爆发严重生猪疫病,拖累业绩。

　　金正大2015年三季报点评:新产品放量,电商平台建设进展良好

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴 日期：2015-10-22

　　投资要点

　　公司单三季度营业收入大幅增长60.52%,净利润增速低于营业收入增速。公司2015年前三季度实现营业收入162.35亿元,同比增长46.00%;归属于上市公司股东净利润10.99亿元,同比增加34.82%。其中单三季度公司实现营业收入65.38亿元,同比增长60.52%;归属于上市公司股东净利润4.53亿元,同比增长34.94%。公司净利润增速低于营业收入增速主要原因是期间费用和应收账款的增加,公司因股权激励授予产生费用和加强促销采用赊销方式使得二者在报告期内增幅较大。公司预计2015全年净利润增速区间为25%-35%,即10.83亿元至11.70亿元。

　　营业收入大幅增长源于新产能投放和新产品放量。2015年上半年,公司在菏泽基地60万吨的硝基肥、临沭基地10万吨的水溶肥、广东基地15万吨的新型肥料和贵州基地20万吨水溶肥均已投产。目前,公司不仅拥有全球第一的控释肥生产能力约180万吨,而且硝基肥160万吨和水溶肥140万吨的产能情况也处于行业领先地位。公司是行业营销龙头,渠道优势明显:以套餐肥新产品推广为主线,以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、等为手段,普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长;硝基肥等新型肥料销量增长迅速。前三季度硝基肥产量约80万吨、水溶肥产量约8万吨,增速在40%以上。另外,“农商1号”电商平台基本完成上线工作,且已在山东和四川等地区启动,进展良好。

　　客户为抵御增值税提价风险提前备货,公司赊销致应收账款大幅增加。公司三季度末应收账款为6.28亿元,较年初增长3543.23%。这主要是因为复合肥经销商为了应对13%增值税重新征收而纷纷提前备货,公司对一些合作关系稳定的优质经销商准予赊销形成的,客户明确于2015年11月底完成支付确认。预计2015年底应收账款大幅回落至正常水平,且单四季度营业收入幅度较去年将会有所下降。

　　盈利预测:公司今后将着重新型复合肥(控释肥、水溶肥和生物肥)的生产,且进一步扩宽销售渠道和线上项目建设。预计公司2015/2016年EPS为0.74/0.96元,对应PE为27.2/20.9倍。根据同行业公司史丹利、新洋丰等估值水平,给予公司2016年30倍PE,目标价29元,给予“推荐”评级。

　　风险提示:新型复合肥生产情况不及预期、线上项目风险、新产品推广不及预期等。

　　正邦科技:生猪行情景气带动业绩高增长,未来增长动力仍将持续

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-10-14

　　报告要点

　　事件描述

　　正邦科技公布三季报

　　事件评论

　　前三季度营收同增3.04%,净利扭亏,每股收益0.29元。2015年前三季度公司实现营业收入128亿元,同增3.04%;归属上市公司股东净利润1.84亿元,同比实现扭亏为盈,去年同期亏损1.16亿元;每股收益0.26元(按定增摊薄后计算)。其中,单三季公司实现营业收入45亿元,同比下降1.27%,环比下降5.5%,净利润1.77亿元,同比增长217%,环比增长156%。EPS0.26元。此外公司预计15年整体业绩为3.04亿-3.52亿元,EPS0.44元-0.51元。同比增长215%-265%。

　　猪价的持续上涨时公司盈利大幅增长的主要原因。前三季度商品猪均价14.89元/公斤,同增14.1%,仔猪均价31.6元/公斤,同比增长25。0%。单三季生猪均价达到17.86元/公斤,同增23%,环增27.2%。仔猪均价39.9元/公斤,同比增长48.8%,环比增长23.8%。猪价在三季度的大幅上涨使得公司主营业务业绩大幅增长。同时三季度正邦生化的合并报表也为公司带来1412万元的利润收入。

　　看好未来公司未来业绩增长动力仍将持续,主要基于:1、养殖行业持续景气且周期将长于以往,我们预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型态势,猪价上涨有望持续到明年三季度。整体预计15年生猪均价15元/公斤,16年生猪均价17元/公斤;2、公司2015年饲料和生猪销量有望大幅扩张。养殖回暖和募投建设项目的完工将使得公司饲料销量和生猪出栏量得到大幅增长,预计15,16年公司生猪销售规模分别达到200万头和260万头;3、公司相继成立小牧人电商公司和正农通网络公司,互联网转型步伐加快。未来公司将通过互联网平台整合各业务板块资源和信息,为客户提供一站式农资采购和金融服务,实现业绩的高增长。

　　给予“买入”评级。我们预计公司15、16年EPS分别为0.45元和1.43元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)猪价下跌;(2)养殖项目建设不达预期。

　　智慧农业:转型路中,关注新农人服务平台进展

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-09-01

　　事件:8月29号,公司发布2015年半年报。报告期内,实现营业收入9.86亿,同比降低17.1%;归属于上市公司股东净利润2853万,同比降低29.57%。

　　我们的分析和判断:

　　1、业绩下滑,仍在转型道路上。报告期内,国内宏观经济形势依旧低迷,行业政策进行调整,以及内部公司产品、市场结构因素综合影响,导致2015年上半年公司机械制造板块收入同比下降,拖累公司整体业绩。同时公司战略转型农业信息化,已在团队建设、商业模式确立、开拓客户等方面布局。

　　2、打造“新农人”运营服务平台,预计15年加速加速抢占农村入口,平台价值将逐步显现。

　　江淮动力收购上农信后,战略转型农业信息化。未来公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成,形成一个完整的“生产+市场”的平台,公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

　　3、“新农人”面临生产、管理、交易效率低下等众多痛点,(移动)互联网改造空间大!农业(种植业、养殖业)具有巨大的改造空间,以合作社为例:合作社问题:1)“假合作社”泛滥,大量合作社注册为骗取补贴,合作社管理水平低下;2) 生产效率低下;3)融资难;4)销售难;5)大量假冒伪劣农资产品。

　　投资建议:我们预计公司2015/16/17年净利润0.9/1.5/1.9亿。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台,市场空间巨大,公司具有不可复制的竞争优势。我们维持公司“买入-A”评级。

　　风险提示:转型不达预期。

　　北大荒:农垦改革成败均不影响公司价值被认可

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2015-10-30

　　事件:

　　近日,公司公布2015年3季报,前三季度公司实现收入26.71亿元,同比下降33.47%,实现主营业务利润18.37亿元,同比增长0.99%、实现归属母公司净利润8.35亿元,同比下降30.87%。实现每股收益0.47元,每股经营活动现金流量0.69元。

　　点评:

　　扣除非经常性损益实际利润增长五成。前三季度公司的累计净利润与上年同期相比将减少较多,主要是因为2014年3月末处置子公司北大荒米业集团有限公司股权,米业公司超额亏损,净资产为负值,按照《企业会计准则》规定,合并报表形成收益64,215.27万元。扣除非经常性损益后去年同期归属母公司净利润为5.15亿元,今年前三季度为8.16亿元,同比实际增长52%。

　　农垦改革无论成败均不影响公司价值被市场认可。中央全面深化改革领导小组第十七次会议审议通过的《关于进一步推进农垦改革发展的意见》提出“农场公司化”即去行政化和减负以及垦区集团化,以及农垦集团产业化运营,鼓励资产证券化。同时在国有资产不流失的背景下适度鼓励股权多元化。理顺农垦内部机制、帮助企业厘清历史包袱、通过产业链延伸和体系内外部的资源整合帮助企业做大做强。这些方向完全符合北大荒管理层提出的发展方向,同时也是众多投资者非常关心的问题。如果农垦改革能够取得预期效果,公司发展方向符合投资者期望,无疑将提升公司的市场价值。从另一角度来看,农垦改革很难一帆风顺,这既可以从历史上几次农垦改革走过的回头路得到印证,也可以从农垦的由来以及农场职工的历史贡献和地位中得到切身认识。即便农垦改革不能取得预想的结果,北大荒及农垦的社会和战略价值丝毫也不会受到影响。这是因为当前中国农业实际地位极为脆弱,粮食安全无论在量上还是在质上都面临着极其险峻的形势。加之整体经济形势很不乐观,从行业对比来看农业不但脆弱而且实际上长期以来被严重忽视,战略短板非常严重。北大荒垦区作为国家第一代领导人为后人留下的极为富贵的战略遗产,在当前形势下无疑成为了中国粮食问题的救命稻草。意义无可估量,价值难以形容。

　　打造非转基因第一股。2015年公司将对所属的浩良河化肥分公司继续进行对外战略合作,实行股权改革和技术改造。同时在公司层面实施混合所有制改造。此外公司还将在盘活现有资产存量的基础上积极与国内知名商业企业和电商企业合作,打造非转基因的有机农产品。我们完全认同公司发展方向和理念,并对公司当前管理团队抱以信心。

　　民和股份:业绩环比减亏,行业反转可期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-10-20

　　前三季度营收同降19.46%,净利同降493%,每股收益-0.72元。2015年前三季度公司实现营业收入6.91亿元,同降19.46%;归属上市公司股东净利润-2.16亿元,同比盈转亏,去年同期盈利5503万元;每股收益-0.72元。其中,单三季公司实现营业收入2.43亿元,同比下降29.7%,环比上升2.48%,净利润-8180万元,同比下降289%,环比减亏11.9%。EPS-0.27元。此外公司预计15年整体业绩为-2.8亿到-2.3亿元,EPS-0.93到-0.76元。同比下降467%-547%。

　　鸡价的低迷是公司前三季业绩下行主要原因,但从单三季来看环比有所改善。前三季度肉鸡均价7.58元,同比下降15.4%,鸡苗均价1.46元/羽,同比下降25.1%。其中单三季度肉鸡均价7.58元/公斤,同比下降20.2%,环比增长4.7%,鸡苗价格1.66元/羽,同比下降35.2%,环比增长59.6%。此外,公司所获政府补贴的大幅减少使得业绩相比去年下滑较大(去年前三季度公司获政府补贴5017万元,今年仅为955万元)。而单三季肉鸡和鸡苗均价的上行则使得公司业绩环比呈现减亏态势,相比单二季度减亏1110万元。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、祖代鸡引种量大幅下降奠定了禽产业周期反转的大趋势,目前祖代鸡存栏和父母代鸡出栏都处于持续产能去化阶段,鸡价将于明年走出独立上涨行情。2、公司作为国内白羽肉鸡生产的领先企业,将充分受益于行业反转。我们预计公司15,16年鸡苗出栏量分别为2.1和2.2亿羽,屠宰规模分为2500万和3000万羽。在行业反转的趋势下,公司盈利弹性较大。3、未来生物有机肥业务将成为公司新的利润增长点。公司新产品新壮态植物生长促进液在市场上具备较大竞争优势,且毛利率高达60%。在公司加大推广投入的背景下,未来销售规模有望持续增长,成为公司新的利润增长点。

　　给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况,预计公司15~16年EPS分别为-0.70元、0.88元;给予“买入”评级。

　　风险提示:

　　(1)鸡价上涨不达预期;

　　(2)疫情风险。

　　芭田股份:单季带动全年业绩趋暖,农业大数据服务推进

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：2015-11-02

　　投资要点

　　事件:芭田股份发布2015年三季报,前三季度实现营收18.80亿元,同比增2.47%,实现归属母公司所有者净利润1.32亿元,同比减11.12%,摊薄 eps0.15元。第三季度营业收入7.89亿元,同比增长12.08%,净利润0.70亿元,同比增长64.63%。公司预计全年将实现净利润增速区间为-20%-0%。

　　2015年第三季度销售情况好于预期,带动全年业绩趋暖。第三季度营业收入7.89亿元,同比增长12.08%,净利润0.70亿元,同比增长64.63%;秋季肥料销售旺季,再加上复合肥行业恢复征收增值税的政策刺激经销商提前大量备货的影响,销售状况有明显好转。由此带动前三季度实现营收18.80亿元,同比增2.47%,实现归属母公司所有者净利润1.32亿元,同比减11.12%,总体同比数据呈现趋暖之势。经营状况向好,有利于公司恢复信心,也有利于在推进农资服务平台的转型战略中拥有持续稳定的资金支持。

　　应收账款未现激增,存货水平历史偏低。截止三季度末,公司应收账款余额0.93亿元,同比上升45%,并未出现税收政策变动带来的激增,我们预计四季度的销售将与历史同期较为接近。同时公司的存货总量为2.68亿元,也低于去年同期3.00亿元的水平。我们认为公司在未进行大量清库、大额度进行赊销的情况下的单季大增,可能是经营走出底部的信号,值得关注。

　　毛利率与净利率双下滑,财务费用大幅增长。公司定位高端肥料,毛利与净利水平高于同业竞争者,但三季报呈现下滑。2015年前三季度的毛利率为19.94%,相比去年同期下滑0.56个百分点;净利率为7.02%,同比下滑1.09个百分点。此外,销售费用与管理费用小幅波动,分别比上年同期增加0.18亿元、减少0.24亿元,但财务费用有较大增长,为0.51亿元,是去年同期的3倍。我们认为公司的负债率较高使得财务费用增长较快,整体盈利能力尚有提升空间。n 此外,公司携手南方报业,稳步推进农业大数据战略。公司近日与南方报业、琨伦创投、黄燕曼四方合资成立广州农财大数据科技股份有限公司。公司以自有货币资金出资900万元,持有农财大数据45%股权;南方报业以货币方式出资400万元,并以无形资产出资(新媒体资源:包括农财网及微信平台农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车)评估作价人民币400万元出资,持股40%;琨伦创投、黄燕曼分别出资120万、180万,持股6%、9%。10月23日,农财大数据公司精心打造的“农财宝”APP也同步推出。

　　仙坛股份:技术改造叠加下游延伸,“公司+农场”成本优势明显

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-09-15

　　报告要点

　　事件描述

　　近期我们调研了仙坛股份。总体上我们认为公司即将在行业反转时期实现产能和业务的双重扩张,且“公司+农场”的养殖模式具有较大的成本控制优势,是禽链反转的背景下不可多得的弹性标的.

　　事件评论

　　禽链反转趋势明确。从行业协会了解,上半年祖代鸡引种量为31万套, 预计全年引种不超过70万套,相比13年154万套和14年119万套大幅下滑。且从目前数据来看祖代鸡存栏已开始下行(截止7月12日存栏144万套,同降13.4%,环降8.8%),父母代鸡存栏也自5月高点下滑7.15%。预计此次祖代鸡引种量的大幅减少将使得鸡价在16年开始走出独立景气行情。

　　技术改造叠加下游延伸,业绩高增长可期。公司目前正在积极推进定增方案中的立体笼养改造技术以及熟食制品加工项目。预计笼养技术改造完成后将为公司新增产能2500万羽,整体年出栏商品鸡规模可达1.5亿羽,而通过熟食制品项目向下游延伸则使得公司在行业反转时期可攫取更大利润,预计公司熟食项目明年9月即可投产。整体上我们预计2015、2016年公司商品鸡屠宰规模分为0.92和1亿羽。在明年鸡价持续景气的情况下,公司盈利将达到3亿元。

　　“公司+农场”养殖模式实现成本控制。上半年公司在行业均大幅亏损的情况下仍实现859万盈利,主要原因在于“公司+农场”养殖模式降低了生产成本。通过“公司+农场”模式不仅大幅减少了自身固定资产投入,同时实现了养殖的分散化经营,有效降低了疫病风险,给公司带来了较好的成本控制优势。此外,通过“公司+农场”养殖模式公司可灵活调节产能,适当规避行业风险。

　　给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况,预计公司15~16年EPS 分别为0.45元、1.59元;给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。

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