截至10月15日晚间，上市券商9月份经营业绩已经全部披露完毕。24家上市券商中有15家9月份净利润环比下滑，其中7家券商下滑幅度超过50%，山西证券是唯一一家在9月份亏损的上市券商。但是，在9月份成交量急剧下滑和两融余额骤降的背景下，也有9家上市券商9月份净利润环比逆势增长，6家净利润环比增幅超过50%，东方证券和西南证券9月份净利润环比增幅更是高达4.48倍和8.98倍。

　　业内人士分析，券商业务同质化比较严重，在今年上半年虽然净利润增长幅度有高低之分，但差距并不大。券商的经纪业务和两融业务都比较稳定，没有特别大的差别。9月份出现严重的业绩分化，可能主要是因为自营业务，8月份和9月份的股市行情比较复杂，热点分散且不持续，可能是因为各个券商的投资风格不同，自营业务收入差距比较大，导致了9月份业绩严重分化。

　　9月份券商业绩分化

　　自营业务是最大变数

　　统计数据显示，9月份24家上市券商共计实现净利润52.54亿元，环比8月分减少约18%。与8月份相比，9月份上市券商的业绩出现了严重分化，尤其以西南证券和山西证券的反差最为明显。

　　净利润环比增幅最大的是西南证券，该公司9月份盈利2.34亿元，环比上升近9倍。紧随其后的是东方证券，9月份盈利1.4亿元，环比增长4.5倍。招商证券、申万宏源、西部证券和太平洋证券9月份净利润环比增幅也都超过50%，国泰君安和东吴证券9月份净利润增幅仅为4.44%和5.23%。海通证券以8.42亿元的净利润成为9月份最赚钱的上市券商，净利润比8月份增长幅度为17.15%。

　　在净利环比下滑的券商中，山西证券是9月份唯一一家亏损的上市券商，亏损约1754万元，而8月份山西证券还盈利5327万元。除山西证券外，国海证券9月份净利润环比跌幅最大，为88.35%，紧随其后的是方正证券，跌幅为73.3%。安信证券、光大证券、广发证券和国信证券9月份净利润环比下滑也都超过50%。

　　记者统计发现，在净利润环比下滑的15家券商当中，方正证券、广发证券、东北证券为连续第四个月下滑。9月份亏损的山西证券8月份营业收入和净利润则环比分别增长72.29%、134.2%，而9月份环比增幅最大的西南证券和东方证券8月份净利润则环比分别下滑92.15%和87.06%。

　　对此，有业内人士分析，券商的经纪业务和两融业务同质化严重，9月份出现严重的业绩分化，可能主要是因为自营业务。8月份和9月份的股市行情比较复杂，热点分散且不持续，可能是因为各个券商的投资风格不同，自营业务收入差距比较大，导致了9月份业绩严重分化。

　　主营业务全面承压

　　10月份有望触底反弹

　　对于三分之二的上市券商9月份净利润环比负增长，招商证券最新研报认为，自营业务高比例权益配置成为三季度最大拖累因素，各公司短期可能通过净资产吸收浮亏。由于多家券商于三季度联合承诺自营权益类仓位在4500点以下不减持以维护市场稳定(权益类/净资产约30%处于相对高位)，同期沪深300指数累计下跌近3成等因素共同作用，自营业务成为三季度最大拖累因素。此外，多家券商向证金公司上缴资金进行维稳投资，短期应处于亏损状态，虽然利润表短期不受影响，但是仍受到隐性压力。预计各公司短期将通过净资产的资本公积科目吸收部分浮亏以减缓利润下滑速度。

　　而经纪业务受制于成交量环比大幅降低40%和佣金率连续创历史新低水平的影响，预计对证券公司利润贡献动能将明显降低。佣金战逐渐收官，随着新开户数的快速回落，佣金率水平大致将在二季度水平上略有下降。

　　华泰证券分析师罗毅认为，清查配资降杠杆的背景下，市场大幅下跌，券商板块风险被过度反应，板块估值跌至历史低谷。当前券商板块不同以往任何时期，虽具有与市场高同步性，但其大环境已完全不同。外围环境、经济转型倒逼资本市场加速改革，制度改革利于提升活力。看似对市场有冲击的注册制、退市制，实质是打破原有格局，激发市场活力、提升定价机制，是利于市场长牛的关键。券商是资本市场改革的主力军，将直接受益于改革红利。同时，经过前期杀跌，券商股价值再现。当前大型券商估值8-9倍左右，PB均值在1.2倍左右，处于历史底部区间，部分券商出现破发。

　　自营两融风险无须过度担忧，市场企稳下风险可控。市场对券商自营救市资金亏损极为担忧，但自营标的大都为优质公司，短期有压力，但中长期无忧。而两融余额9月中旬以来降幅平缓，10月份逐步回升，并未出现规模性减少，预计规模9000亿元是中枢，未来将稳中有升。