主持人：邱志勇特约嘉宾：钱启敏原丁

　　预计未来3-5年在需求持续扩展、改革加速推进、公司治理结构改善、产业优化升级等多重因素叠加驱动下，军工板块仍将处于大的牛市周期。

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　　主持人：军工板块作为重要的主题投资标的，目前已横盘震荡了很长时间，随着两会临近，该板块的投资机会如何？

　　申万宏源钱启敏：军工板块在去年下半年表现强劲。以申万国防军工行业指数为例，从去年6月中下旬887点启动到12月上旬1641点，累计涨幅高达85%，其中更有卫士通、中航重机、航天信息等一批个股股价翻番甚至涨了两倍，成为市场大赢家。目前随着全国两会临近，“强军梦”再度成为两会关注的焦点，军工板块也出现再度走强的信号，本周三和周五即羊年交易的首日和第三天，国防军工板块分别以1.06%和2.29%的涨幅列当天行业涨幅榜的第二位。

　　军工板块的看涨核心是“政策+改革”。从政策看，主要是围绕国家安全战略，加强军事外交整体建设，构建符合国防需要的先进国防科技工业体系。随着我国经济和国力的不断增强，以及全球政治经济、地区局势的日益复杂，稳定增加国防开支，建设充足的防御保障力量成为国防建设的重要方向。从目前看，航天及打飞机材料板块、无人机板块、航空发动机板块、航母及特种材料、北斗导航及大数据板块等将成为重点建设领域。

　　其次是深化改革的题材。由于以往国防军工企业高度国有化、垄断性强，透明度低，因此其资产证券化率不高。随着国企改革的不断深化，2015年国防工业将继续推动军工国企的整合，推进军民融合、科研体制改革，提高军工资产的证券化率。这方面有可分为军企民企相互融合，如南通科技、闽福发等，军工资产的注入、整合及集团上市，如四川长虹、广船国际等，还有将科研院所注入上市公司，实现借壳上市或提高资产证券化率。类似的如高淳陶瓷被中国电子科技集团所属第14研究所借壳并更名为国睿科技，转型为雷达研制的核心企业，直接受益于国防信息化建设。

　　国泰君安原丁：军工长期逻辑明晰、改革预期强烈、牛市周期不改，在市场保持强势并有催化剂出现的情况下，短期负面影响有限。预计未来3-5年在需求持续扩展、改革加速推进、公司治理结构改善、产业优化升级等多重因素叠加驱动下，军工板块将处于大的牛市周期。另外，在深化国企改革和资产证券化提速的大背景下，预计无论是政策层面或是集团层面，短期内催化剂将不断出现，因此我们建议，若调整可继续增持。

　　寻找有题材配合品种

　　主持人：请问如何选择具体的个股呢？

　　申万宏源钱启敏：从目前看，由于军工上市公司业绩分化，总体估值偏高，动态市盈率普遍超过50倍，因此建议投资者更多的关注是否有资产整合预期，是否具备持续成长性以及和题材配合的交易性机会的品种。从集团拥有的上市公司数量看，中国兵器工业集团公司、中国航空工业第二集团、中国航天科工集团、中国电子科技集团分别拥有8家、7家、7家和6家上市公司，资源整合的空间较大。而中国机械工业集团、中国核工业集团、中国电子信息产业集团、中国中材集团仅分别拥有轴研科技、中核科技、长城信息、中材科技一家上市公司，所谓千顷地一棵苗，也有一定的整合机会。

　　国泰君安原丁：具体品种方面，建议关注：信息化建设+改革驱动：电科系(杰赛科技、国睿科技、四创电子、卫士通)；改革驱动：航天系(航天长峰、航天动力、航天机电)；信息化建设+军民融合：奥普光电、长城信息、闽福发A。