□本报记者 黄丽

　　经历超过两年的牛市后，债券市场陷入调整。博时安润定开债拟任基金经理魏桢表示，债券市场利率水平仍会随宏观经济的下滑保持在低位，因此看好债券市场的长期趋势。未来债市投资应严控信用风险、利率风险和流动性风险。

　　中国证券报：债市风险事件增多，如何在基金运作中避免此类风险？

　　魏桢：债券市场风险主要集中在三个方面：一是信用风险。今年初以来的信用事件比2015年全年的还要多，经济下行背景下，时间越往后，信用风险越大。但也不是说信用债不能配，毕竟只要不出现大的经济危机，大多数企业都能还本付息。对于信用风险，要控制信用债的配置规模和整体仓位，提升组合中信用债资质，通过精选个券来降低风险。

　　第二是利率风险。今年债券市场利率波动起伏，经济供给侧改革和需求侧托底同时进行，到底往哪边倾斜，在不同时期市场预期会有变化，导致债市波动加大。对于利率波动风险，我们采取顺势而为的操作思路，在市场调整时择机配置。

　　第三是流动性风险。首先是国外层面，美联储加息扰动国际间资金流动，对人民币汇率产生冲击，目前这部分风险已被市场所反映，且美国经济并非很强，未来加息频率和幅度预计也不会大，短期国际间流动性风险应该不是主要的。今年国内流动性风险可能是最大的风险。货币政策处于两难境地，放松空间不大，资金面一直处于紧平衡，再加上银行采用MPA考核，更是加剧了季末资金面的波动。对于流动性风险，我们在杠杆上采取灵活处理方式。初期，采用低杠杆甚至无杠杆的策略，后期再根据资金面的情况灵活决定杠杆水平。

　　中国证券报：债券牛市能否延续？

　　魏桢：对于未来债券市场的趋势，我们长期还是看好。在经济下行的大背景下，相关部门试图在供给侧改革和需求侧托底之间找到平衡。近期似乎需求侧托底占据上风，导致房地产销售火爆、基建发力、通胀阶段性走高，进而导致近期债券市场利率上调。但经济下行有内在动力，长期来看，债券市场利率水平还是会随经济的下滑保持在低位。

　　中国证券报：对未来货币政策和资金面怎么看？

　　魏桢：我们认为货币政策大概率保持中性偏稳健，维持利率走廊的调控思路。从防风险的角度看，保持较低的资金利率水平仍至关重要。但又受制于汇率、通胀、金融市场加杠杆等因素，因而在货币政策中大概率是中性偏稳健。一方面通过SLO/MLF等手段，平滑资金市场的紧张；另一方面，又难有大幅降低准备金率，控制总体流动性。同时通过正逆回购、SLO、MLF，维持利率走廊。因而资金面一直处于紧平衡状态，这个状态在今年可能要持续相当长一段时间。