□兴业证券研究所 任瞳

　　上周二A股大逆转实现六连涨，创业板逆势反弹2%，振幅高达6.7%，后三个交易日大盘表现不佳，周五银行等金融股尾盘发力，沪指收盘翻红，守住2800点。截至3月11日，上证综指收于2810.31点，全周下跌2.22%；深证成指全周下跌1.82%；中小板指全周下跌1.92%；创业板指全周上涨1.46%。

　　上周三大股指期货合约继续呈贴水状态，不过基差有所收窄。此外，上周两融规模较之前继续下降，截至3月10日，两融余额维持在8390亿左右，反映A股投资者情绪仍相对谨慎。

　　分级成交量回落

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额为10.7亿元，一周成交额为54亿元，相对前一周大幅回落，几近腰斩。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.95%，平均折价率为1.45%，相对前一周变化不大。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的日均成交额达到34.6亿元，一周成交额达173亿元，成交活跃度相对之前大幅下降。成交活跃的品种包括创业板B（150153）、银华锐进（150019）、军工B（150182）、证券B（150172）和有色B（150197）。上周市场整体下行，仅创业板略微上涨。总体来说，分级B上周平均下跌5%，涨幅居前的有创业板B（150153）、新丝路B（502028）、白酒B（150270），一周收益率分别为4%、3%和3%。

　　分级A价格维持高位震荡

　　上周分级A价格依然维持高位震荡。在股市下跌时，投资者风险偏好降低，资金寻找低风险资产的需求明显增加，因此许多避险资金流入分级A市场，对分级A的价格形成一定支撑。从近期分级A的表现来看，分级A的股性增强，波动加大。

　　分级B表现如过山车

　　上周正值全国“两会”期间，前期买入“两会”热点板块的投资者或已兑现盈利，相关B基价格波动较大，提请投资者注意风险。

　　具体来看，上周一、周二国内大宗商品期货现涨停潮，铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢等黑色系品种全线涨停，为此煤炭、钢铁等大宗商品相关B基有巨额涨幅。不料上周三资源类股票出现暴跌，相关分级B纷纷回吐前期涨幅，于周五才有所企稳；此外，前期火热的地产股也跌下神坛，上周地产相关分级B占据跌幅榜前三，平均跌幅在20%左右。

　　分级B的杠杆永远是一把双刃剑，在指数上涨时能享受到超额收益，在指数走势不佳时也需要承担更多的亏损。在当前震荡的市场环境下，投资者需注意仓位控制，根据自身风险承受能力选择适当的投资品种。

　　套利风险显著增加

　　上周一受国内期货大宗商品期货涨停潮影响，相关分级B纷纷涨停，资源分级、钢铁母基和国泰有色均出现2%左右的整体溢价，上周二钢铁B继续发力大涨逾5%，钢铁母基整体溢价增至3.83%，不料上周三煤炭、钢铁、有色等资源股随即大幅杀跌，相关分级B纷纷跌停，随着周四、周五的继续补跌，母基整体溢价逐渐消失。

　　需要注意的是，分级溢价套利往往需要2-3个工作日，投资者需承担母基金净值波动的风险，在极端情况下，投资者可能不仅没有获得套利收益，还会损失部分本金。因此投资者近期在开展套利时需对母基走势加以判断，有条件的投资者还可以用股指期货等金融工具对冲风险。