□上海证券基金评价研究中心分析师 李颖 闻嘉琦

　　经济基本面不容乐观的背景下，市场情绪在全国“两会”政策推进的热情和攻坚困难的担忧之间摇摆，分级基金投资者宜缩短交易周期，加强对风险和极端波动的回避。本周三“两会”将闭幕，政策暖风继续强劲的同时也将迎来市场更为深入的解读。目前在市场信心不足、热点快速切换的过程中，分级基金投资者可考虑缩短持有周期，加强对风险和极端波动的回避，结构性获利及时了结。

　　股票分级基金方面，“供给侧改革”相关基金上周跌幅靠前，跟踪创业板基金上涨，整体小幅溢价，部分出现整体高溢价率的基金交易不活跃。上周上证综指、深证综指、中小板分别周跌2.22%、1.27%和1.92%，仅创业板收涨1.46%。相应分级母基金方面，房地产、有色、煤炭相关基金净值周跌幅居前，跟踪创业板指的分级基金收涨。整体折溢价率方面，截至上周五，全市场股票型分级母基金整体溢价0.29%。中海中证高铁产业、长盛同辉深证100等权等整体溢价率在3%以上，但日均成交量50万份以下。招商沪深300地产、前海开源中航军工是较高溢价率产品中，A、B份额成交较为活跃的品种。

　　杠杆份额在弱周期下，流动性收缩和高杠杆助跌是常态，多只高溢价率股票分级B价格跌幅超10%。流动性方面，分级B交易活跃度大幅下降，全市场156只分级B上周成交量共计272.39亿份，较前一周减少近三成。目前成交量前三甲的分级B分别为富国创业板B、银华锐进、鹏华中证国防B，日均成交量在10亿份以上。杠杆方面，弱市中分级B杠杆维持较高水平，截至上周末，股票型分级B平均价格杠杆为2.53倍。价格变化方面，股票分级B周价格平均下跌5.55%（剔除日均成交量不足100万份的品种），平均溢价率3.70%。价格损失最大的为3只地产分级B周跌幅20%以上。易方达生物科技B、富国中证体育产业B、信诚中证信息安全B等多只分级B周净值微涨，且并未特别临近下折，但溢价率的大幅回落致使周价格跌幅10%以上。债券分级B方面，在流动性萎缩的背景下，天弘同利分级B、中欧鼎利分级B等出现价格波动大幅偏离净值的情况。

　　多只基金发布下折预警，大部分当前时点折溢价率较低，溢价率风险暂时较小。截至上周五，共有14只分级B的母基金距离下折跌幅在10%以内，其中不乏一些存量较高、流动性较好的分级产品，如富国中证移动互联网以及鹏华中证国防。以上2只分级B场内份额总量在所有分级B中均排前十。下折距离较近的前五只基金分别为国投瑞银瑞泽中证创业成长B、富国中证移动互联网B、长盛中证金融地产B、鹏华中证国防B、工银瑞信环保产业B。临近下折的分级B中，目前仅有泰信基本面400B和招商沪深300地产B溢价率在10%以上，其余大部分溢价5%以内甚至折价。其中最为临近下折的国投瑞银瑞泽中证创业成长B和富国中证移动互联网B出现周价格下挫大于净值跌幅，上周净值分别微跌3.34%和2.68%，但区间价格分别下跌了13.24%和11.83%。

　　分级A成交惨淡，资本利得空间已不大，关注隐含收益率在5.3%以上的活跃品种。价格方面，上周分级A平均价格上涨0.31%（剔除日均成交量不足100万份的品种，下同），高位震荡延续，平均折价1.65%。涨幅最大的A份额为国泰国证医药卫生A，上涨1.27%，跌幅居前的分级A多为周成交量极小的品种。流动性方面，分级A成交惨淡，上周总成交量为57.37亿份。隐含收益率方面，截至3月11日，全市场分级A平均隐含收益率为4.85%（已剔除部分无下折机制的长期被市场定价较低的分级A），部分隐含收益率在5.3%以上且活跃度较高、具有一定场内规模的分级A值得关注，如前海开源中航军工A、国泰国证房地产A。