□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　　港股过去一周先跌后回稳，周初恒指最高见到20300点以上，其后连跌四日，至上周五方重拾升势，全周小幅上涨22点，收于20199点。技术上看，恒指近期沿着50天线于19800点以上整固，于低位形成的小型“头肩底”反弹形态仍然有效，走势或有望持续转强。短线向上阻力位可参考区间顶约20300点至20500点附近，可适当采取区间震荡市策略部署。

　　观察大市交投方面，过去一周内地公布多项重要经济数据，2月进出口贸易持续疲弱，不过通胀数据略有改善，给市场带来不少影响。但在上周四欧央行会议结束前，整体氛围主要还是偏向观望。加之外围股市普遍于高位呈现整理态势，港股市场难免跟随放缓。上周大市日均成交回落至约620亿港元水平，较此前一周跌约一成。衍生市场方面，认股证上周日均成交约120亿港元，下降约三成；牛熊证日均成交约55亿港元，变动则不大。

　　上周一至上周四期间，恒指牛证合共出现约6900万港元资金净流入，资金逢回调仍有部署多仓意愿，目前多仓主要集中于收回价18800点至19500点之间部署，过夜街货相当约3700张期指合约；恒指熊证亦出现约4780万港元资金净流入部署空仓，过夜街货主要分布在收回价20300点至20800点之间，相当约3260张期指合约。

　　行业资金流数据方面，过去一周网络媒体股的相关认购证获得大量资金净流入部署，达4800万港元净流入金额；其次是中资保险股板块，相关认购证出现约500万港元资金净流入；交易所板块则见多空角力，相关认购证和认沽证分别出现约290万港元及210万港元资金净流入。

　　权证引伸波幅方面，指数权证普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.8个波幅点至22.5%，国企指数的引伸波幅下跌1.2个波幅点至28.6%；个股板块方面也持续下跌，网络媒体股的引伸波幅下跌0.1个波幅点；中资保险股的引伸波幅下跌约1.3个至3.1个波幅点；交易所板块的引伸波幅下跌1.8个波幅点。

　　就近期市场操作，买卖牛熊证的投资者应不难发现，市场上一些接近收回的牛熊证普遍都出现负溢价的情况。当正股现价逐步接近牛熊证的收回价，意味着牛熊证的寿命逐步缩短，理论上，牛熊证的财务费用也会相应减少，即是说，牛熊证的溢价会逐步接近零。但是，如果牛熊证的街货较高，临近收回时市场力量的因素或会令牛熊证价格较为波动。投资者为避免被收回后的计价时段内，正股跌穿(牛证)或突破(熊证)的行使价，而损失全部投资金额，很多时候会选择在牛熊证被收回前沽货离场。所以，一些街货较高的牛熊证，由于被收回前的沽售压力较大，再加上投资者为求尽快悉数出售持货，一般都会选择直接以买入价沽货，这些牛熊证便较容易出现负溢价的情况。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）