■海外观察

　　□刘洪

　　在连续跌跌不休之后，国际大宗商品近来出现了一波反弹潮。油价在上月下探每桶26美元的12年来新低后，日前一度回升到每桶40美元的价格，涨幅达到50%；澳大利亚铁矿石价格也达到每吨62美元，比两个月前涨了近70%。种种迹象表明，大宗商品价格可能已经触底，最恐慌时代或已过去，尽管前景仍旧有些扑朔迷离。

　　以3月7日为例，除纽约油价大涨5.51%外，国际铁矿石价格也出现了有记录以来最大的单日涨幅，幅度达到20%。在高盛集团大宗商品研究主管杰弗里·柯里看来，铁矿石价格的飙升，应该是中国钢铁价格短期上涨的结果，由于部分中国钢厂曾在价格低迷期间关门，现在可能需要在施工旺季前暂时重新投产。

　　国际油价的变动，则是多种因素叠加的结果：第一，沙特、俄罗斯等主要产油国达成冻结产量增长协议，各方接下来还可能会继续商量压缩产量；第二，受低油价冲击，各大油企都开始削减工人、压缩产量，其中包括被认为“博弈改变者”——美国页岩油（气）厂商；第三，中国正在开两会，一系列的积极举措，让外界对中国经济前景有特殊期待。

　　必须看到，过去两年国际大宗商品价格暴跌，比如油价从过百美元每桶跌至不到30美元，根本的原因，是市场供需发生剧烈变化——世界各国经济普遍不景气，需求不振，供应充足，价格自然坚挺不起来；但崩盘式暴跌，未尝没有恐慌的因素，而在恐慌情绪推动下，价格会进一步下跌，从而形成超级熊市。

　　对大宗商品进口国而言，这种熊市，既是本身经济不景气的一个结果，但同时何尝不是危机中的一个难得机遇？毕竟，这意味着进口同样多的大宗商品，付出的是更低的价格、更少的成本，带来的是更低的通胀。这就使得这些国家政府在出台相关经济刺激政策时，获得更大的回旋空间。对中国来说，尤其如此。

　　但对大宗商品出口国而言，超级熊市则是一个噩梦，带来的是财政收入锐减，民生凋敝，乃至社会不稳定。一些出口国，如委内瑞拉、俄罗斯、尼日利亚等国，经济开始陷入困境。德勤研究报告认为，随着油价跌入近十来年的谷底，约三分之一的油企有破产风险，一些企业已不得不压缩产能裁减工人。即使像沙特这样的富国，像澳大利亚这样的发达国家，大宗商品价格的疲软，也让整个经济陷入麻烦，这种不景气又进一步加剧世界经济的疲软。

　　从来没有只涨不跌的市场，也从来没有只跌不涨的商品。涨到疯狂时，往往调头向下；跌到绝望时，生机出现了。以石油为例，在一度跌破30美元一桶的价格后，油价近期回升到40美元附近，最近一段时间则处于剧烈震荡中。石油是大宗商品的领头羊，油价的回暖随即提振投资者的乐观情绪，并带动其他大宗商品价格反弹。一些大宗商品相关企业股价也开始飙升。铁矿石巨头力拓的股价就比1月底上涨20%多，而英美资源集团的股价，则翻了一番多。

　　大宗商品已经走出熊市，这似乎还言之过早。高盛大宗商品研究主管杰弗里·柯里认为，油价目前的回升，将最终被证明不过是“自我拆台”——因为这给那些资金短缺、苟延残喘的生产商抛了根救生索。用他的话说，由于需求没有发生根本性变化，且随着油价走低，美国石油产量也开始下滑；但如果油价出现回升，相关企业将倾向于维持产量，这反而抑制油价反弹的程度。柯里一直看空国际油价，曾预测油价可能跌至每桶20美元。

　　但考虑到世界经济目前的状况，大宗商品价格应该已跌至谷底，并可能已从谷底开始试探性反弹。但这种反弹能否持续或震荡将持续多长时间，则具有较大不确定性。但有一点可以确定的是，即使反弹，力度也将是疲弱的。一些出口国的经济还不足以因此出现根本性好转，甚至不排除一些国家状况恶化，陷入全面危机，乃至引发剧烈的地区动荡。

　　但从一个更长时期来看，大宗商品价格将逐步修复。以石油为例，尽管存在过剩，而且新能源发展也很迅猛，但随着各国经济逐步走出困境，需求应该也会扩大，进而推动油价继续上行。虽然价格恢复到100美元短期内不大可能，但50美元的价格，应该会在一两年内出现。留给大宗商品进口国的机会窗口不会太长，宜未雨绸缪，做好万全的准备。