■ 投资感悟

　　□中秦

　　市场寻底的过程漫长，供给侧改革目前不能充分带动市场的盈利效应。不过，随着国家战略逐步清晰，去产能的结构性调整是一种趋势，其所带来的阵痛和作用将在未来的经济发展中逐步显现。而随着我国经济的结构性调整，诸多问题将得到解决，使得与民生相关的行业逐步显露投资价值。

　　民生领域是指那些与我们生活息息相关的行业，比如衣食住行。一个人可以不穿好衣服，不开好车，但是不能不吃饭，可能在经济有压力的时候，我们会放弃高档的消费体验宁愿吃得好一点，健康一点，这说明至少吃饭是一项必不可少的民生工程。在前几年经济飞速发展的阶段，这些民生行业由于收益率相对那些新兴行业要低得多，不被他人重视。特别是很多人为了追逐高收益率而放弃了这些行业，使得当我们经历了经济增速减缓、消费开始理性以后，这些行业的稳定性凸显，因为刚需，这些行业并没有像那些一窝蜂发展起来的行业那样轰然倒塌。特别是在经济不景气的背景下，能踏踏实实赚到钱的行业大量减少，就更显出这些行业的珍贵。

　　民生行业在政策上将长期受益。比如粮食，现在越来越受到国家政策扶持。我国是人口大国，粮食永远是摆在面前的大问题，可能在经济高速发展的那会儿，我们可以用其他行业的利润换取粮食，从而忽略了粮食行业的自生发展，一旦其他行业开始衰退，我们才发现自己的粮食供应无论是数量上，还是质量上都是远远不够。虽然从长期来看，粮食行业不可能提供暴利的机会，但是可以提供充足的现金流和长期稳定的盈利，最终跑赢其他行业。粮食只是这些民生行业的一个方面，很多在日常生活中我们真正有需求的行业，都将在经济增速放缓之后重新获得大家的认可。

　　民生行业较其他行业而言很难出现产能过剩。目前我们说供给侧改革、去产能，比如煤炭、房地产行业，从头来看，最终产能过剩的根源是那些过度制造的需求所导致，那些并不是刚需。而民生行业则不同，民生需求是在一个长周期内的稳定增长的需求，这种需求本质上是对生存资源的一种长期需求，建立在这些基本需求上的行业公司，即使在经济最不好时，业绩也会比较稳定。

　　民生行业的优势在中国经济的转型期内将更具吸引力。民生行业的绝对收益率水平不高，但是看点在于稳健，这对于经济转型背景下的中国资本市场来说极具吸引力。在整个经济转型过程中，试错成本可能是巨大的，投资可能随着经济转型的挫折而出现大量失败，在此背景下，一定要注意民生行业的稳定性优势，避险资金和风险厌恶型资金会选择进入这个行业板块中。在2015年报中我们看到了他们稳定的业绩表现，这些公司的投资价值将在未来很长一段时期内逐步显现。