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股市跌增厚安全边际 定增持续火爆

  • 发布时间:2016-03-07 03:24:01  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □博时睿远定增混基拟任基金经理

  陈鹏扬

  2015年以来,定增市场持续火爆。WIND数据显示,2015年,上市公司实施定增次数超800次,全市场定增融资规模超1.2万亿元。定增融资已经成为上市公司融资的主要手段,规模远超IPO,从过去几年的情况来看,参与定增项目的整体收益率跑赢二级市场。

  定向增发指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份,一般发行对象不超过10名,锁定期12个月,价格相对现价有一定的折扣。因此,“折价买股、超额收益显著、高成长性”成为定增投资的突出特点。定增投资的价格折扣为定增基金提供了一定的安全垫,若市场上涨,持有定增基金可以同时享受净值上涨和折价兑现的收益。

  经过年初的A股市场调整后,很多上市公司的估值和市盈率水平处于合理区间,定增已具备一定的投资价值。目前定增融资已经成为上市公司融资的主要手段,规模远超IPO,从过去五年整体市场的情况来看,每年都跑赢二级市场,大部分年份有绝对收益,是比较好的权益类配置方向。

  今年以来大盘下跌比较严重,笔者认为今年权益市场仍有不少结构性投资机会。2016年财政政策或许会更加积极,改革稳步推进,当前的系统性风险可控;股市会有分化,整体机遇大于风险。现在不少概念股估值还在高位,但我们也看到较多的大盘、中盘蓝筹和细分行业龙头公司的估值已经回到了2013-2014年估值底部的水平,从国际比较来看,国内公司的成长性、估值吸引力都具备优势。而且与房地产、债券等大类资产相比,股票整体相对低估,我们觉得当前时点,还是能发掘出不少投资机会的。

  笔者继续看好2016年的定增市场。定增投资因为有一年的锁定期,其与二级市场不完全同步,有时候甚至是逆向的,我们会更注重当前股价的安全边际和一年之后的潜在空间。近期市场下跌使得定增企业估值下降,在这个基础上再打折发行的话,定增是更有吸引力的;历史数据显示,沪指在2000点—4000点区间,大部分定增标的是有正收益的。

  定增投资的参与门槛很高,2015年单份额参与的平均规模约为1.5亿元,而且还需具备一定的专业性。对于普通投资者来说,要想直接参与定向增发,必须跨过两道坎:一是资金门槛,定向增发动辄耗资数千万数亿;二是专业性门槛,从前期项目的调研沟通,到定增的报价配资,再到投后的管理对冲,处处都需要专业化操作,这对散户来说存在较大难度。普通投资者想要参与定增,获得超额收益,可以选择认购一些专门投向定增市场的专户产品或者公募基金,前者门槛相对高一些;后者门槛相对较低,且有些在交易所上市后能提供一定的流动性。

  总体来说,我们认为定增是一类比较有吸引力的权益类资产,博时将于近期发行睿远定增混合基金,方便投资者借道公募参与定增市场。这一公募定增基金的推出,打破了传统定增投资的高门槛,场外投资者认/申购基金最低认购金额仅为100元。

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