□天相投顾 马永靖

　　2016年的第一个月，A股市场创下2008年10月以来最大月跌幅，第一个交易周就经历两次熔断，上周沪指再创调整新低2638点，上市公司董监高减持禁令到期、人民币贬值、经济数据低迷、外围股市走弱、注册制将近等利空消息助推市场下行。行业表现方面，46个天相二级行业满盘皆墨，其中银行、煤炭、石油、保险四大板块跌幅在10%到20%之间，另有城市交通仓储和软件及服务2个行业的跌幅超过30%。总体来看，现阶段市场属于春节前存量资金博弈行情，板块轮动持续性较差，热点扩散较难，但不宜过度悲观，随着减持新规与熔断暂停，人民币汇率趋稳，债券收益率下行等积极信号的出现，市场信心得到恢复，无风险利率再次快速下降带动权益资产吸引力回升，短期市场有望在急跌后开启深蹲反弹行情。

　　债券市场1月份先扬后抑，整体呈现震荡盘整格局。1月中上旬，在流动性较为充裕以及A股羸弱市场避险情绪升温的刺激下，债券市场出现了一波上涨行情，1月13日中债10年期国债收益下行至2.7237%，再度刷新近八年低位。在经历快速上涨后，二级市场债市收益率出现反弹。1月下旬资金面受多重因素影响有所收紧，央行采取多种手段释放流动性，但在一定程度上降低了降准的可能。债市前期上涨过度透支降准预期，受此影响，债券市场遭遇了明显调整，债券收益率回到了月初的水平。短期来看，央行对降准更趋谨慎，限制了长端利率下行空间。春节前流动性波动性加大，债市收益率整体下行空间受限。从中长期来看，债券市场经历了前两年的连续上涨，今年尽管基本面仍有利于慢牛行情推荐，但预期收益率会有所降低。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金

　　2016年的第一个月，A股意料外的大跌让很多市场参与者都措手不及，“黑色1月”的阴霾逐渐席卷了全球市场，国际油价暴跌和香港股汇双杀，全球股市收跌，在此背景下，沪深两市量能逐步萎缩，两融余额逐日创新低。我们认为现阶段不宜过度悲观，前期利空因素正发生变化，春节之前，相对乐观，市场机会大于风险：一是减持新规与熔断暂停，维稳市场信心；二是人民币汇率阶段趋稳，有助于缓解投资者悲观情绪；三是债券收益率下行，积极信号出现。随着利空因素逐渐消退，无风险利率再次快速下降带动权益资产吸引力回升，短期市场有望在急跌后开启深蹲反弹行情。基于上述考虑在基金操作上，深度调整后，可采取左侧交易策略，适当提高组合仓位。基于短期向好的判断，权益类基金投资时，需重点关注选股能力较强的基金经理和风险控制做的较好的基金。围绕经济转型、“十三五规划”，寻找投资机会，可重点关注：新兴成长行业、供给侧改革、互联网消费（包括游戏、文体娱乐、在线医疗、在线教育、车联网、智能硬件）、雾霾治理环保等热点主题。国企改革是核心投资方向，金融领域及实体经济中制度及要素等改革也是重点关注的方向。在具体投资时，可选择相应主题基金进行中长期投资。

　　债券型基金

　　2016年1月，股票市场大跌，债券市场盘整震荡，纯债基金、一级债基和二级债基1月的平均净值增长率分别为-0.11%、-0.35%和-4.55%。二级债基受股市调整影响，整体表现不如其他债基。1月份转债债基表现不佳。1月份转债供给增加打破了转债筹码的稀缺性，恰逢股市下跌使得转债市场大幅下挫，中证转债指数1月份跌幅达到10.48%，转债债基以及转债仓位较高的基金跌幅较大，排名垫底，部分转债债基跌幅达到20%。展望后市，债市今年仍将延续慢牛行情，但整体预期回报有所下降，稳健投资者可以选择业绩稳定性较强、规模较高的债券基金加以配置。信用事件是今年债券市场需要重点关注的风险，投资者在选择信用债基时要偏好高等级信用债基。另外，股市经过大幅下挫，下跌空间有限，今年的机会大于风险，激进投资者可以选择二级债基来增强收益。

　　货币型基金

　　春节假期马上就要到了，货币基金在节假日期间收益“不休假”，同时其具有风险低、流动性强、申赎免费等优势，一直被视为假期闲置资金理想的理财工具。尽管收益率较低，但与活期存款相比，仍有收益优势，当股市和债市没有太好的配置机会时，货币基金是不错的现金管理工具。投资者可以选择业绩稳定性较高、规模较大的货币基金来长期打理现金，满足日常资金需求。