□海通金融产品研究中心

　　倪韵婷

　　央行上周投放1.5万亿元资金缓解市场流动性紧张局面，2016年A股终于迎来了首次周上涨。截至1月22日，上证指数收于2916.56点，全周上涨0.54%，深证成指收于10111.57点，全周上涨1.14%。中证100指数下跌0.33%、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨1.47%、1.78%、3.10%。各行业涨跌不一，其中建筑、通信、计算机涨幅较大，分别为4.43%、3.96%、3.33%；非银行金融、钢铁、银行跌幅较大，分别为1.68%、1.56%、0.85%。

　　看好中小创

　　上周市场正如预判的一样展开了反弹行情，原因在于大小非、人民币贬值等利空因素逐渐消退，无风险利率再次快速下降带动权益资产吸引力回升，且政策方面暖意浓浓。外围市场也有企稳迹象。欧央行率先做出改变的姿态，欧洲央行行长德拉吉上周四暗示，可能会在几个月内采取更多宽松举措。而日本央行表态“认真考虑”其他货币宽松举措，而美国加息预期也显著延后。正是在全球央妈及时关怀的背景下，市场迎来了期盼的反弹，但从反弹幅度来看，A股全周涨幅不大，且市场震荡较大，显示市场仍有所担忧，对于反弹应当且行且珍惜。风格上仍然看好弹性相对较高的中小创。

　　上周央行在公开市场逆回购5550亿，逆回购到期2400亿，合计净投放量为3150亿。货币利率方面，R007均值上升至2.60%。上周债券发行规模为4851.11亿元，相比上上周下降855.61亿元，其中利率债发行1194.00亿元，信用债发行3657.11亿元。上周到期债券规模为3195.84亿元。上周农行爆发38亿票据无法兑付，导致票据利率出现大幅上扬，再次凸显信用风险加剧。债券市场小幅调整，银行间资金面趋紧，利率小幅上升。不过，央行通过多渠道为市场注入流动性，以维稳利率。目前，政府坚定供给改革，宽松预期降低，债券市场或进入短期波动。

　　继续推荐传统封基

　　虽然上周市场如期反弹，但本周仍有较多值得担忧的因素。首先，从GDP等经济数据来看，经济增速创新低，且通缩风险依然未消；其次上周香港联系汇率受到冲击，港股再度大幅下挫；与此同时索罗斯称“我已做空了美股和亚洲货币”，手法与17年前的亚洲金融危机如出一辙。

　　不过，政策的持续维回加上前期市场暴跌风险释放，使得市场或以震荡格局继续展开反弹行情。建议波段操作能力较强的投资者选择交投简便的ETF进行操作，而波段操作能力中等的投资者可选择性价比较高的品种进行配置。我们持续推荐的传统封基，截至1月22日，市场上尚存续的6只传统封基的年化折价回归收益全部超7.5%，处于历史高位。从分级基金来看，仍有8只分级B在母基金净值跌幅不足10%的距离就将触发向下到点折算，不过从溢价率来看，多数品种已经溢价回落到相对合理区间，表明市场逐步回归理性。