□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　　港股上周继续探底。自1月初以来，恒指连续第三周向下，但跌幅已开始收窄，上周累计下跌440点，跌幅2.26%，跌幅较此前一周收窄近六成。恒指上周向下反复考验19000点，上周四曾经低见18534点的三年半低位，上周五展开技术性反弹，但反弹力度仍然有限。短期来看，恒指反弹阻力或在上方10天线约19500点附近。在大市未止跌企稳之前，操作上暂宜先行观望，可适当作短线部署。

　　大市成交量方面，急跌市况下，资金活跃度显著提升。上周港股日均成交额升至约870亿港元，其中上周三、周四两日均超900亿港元以上，亦反映当前位置下的多空双方争持加剧。衍生工具市场，认股证上周日均成交额约190亿港元，上周三单日为201亿港元，为去年8月底以来首次重返200亿港元以上水平；牛熊证上周日均成交额约90港元，变动则不大。

　　截至上周四的过去一周，恒指牛证合共获得约2.2亿港元资金净流入，反映大市持续下跌期间投资者倾向开多仓，目前多仓主要集中于收回价18000点至18600点之间部署，过夜街货相当约2500张期指合约；至于恒指熊证，同期则出现约5060万港元资金套现获利，不少进取资金换仓至收回价19600点至20000点之间的熊证，相当约1400张期指合约。

　　行业资金流数据方面，过去一周内险股板块的相关认购证获得较高资金净流入部署，约3600万港元净流入金额；石油股板块相关认购证亦出现约1370万港元资金净流入；另外，近期部分板块见多空争持的情况，其中交易所板块相关认购证及认沽证分别获得约3700万港元及2350万港元资金净流入；网络媒体股板块相关认购证及认沽证亦分别出现约1140万及2100万港元资金净流入。

　　上周大市一度暴跌，引致期权的引伸波幅全线上升。以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升6.4个波幅点至31.4%，国指的引伸波幅上升6.4个波幅点至38.5%；个股板块方面，石油股的引伸波幅上升约4.5个至7.9个波幅点；内银股的引伸波幅上升约3.5个至5.6个波幅点；内险股的引伸波幅上升约4.8个至9.7个波幅点。

　　大波动市中利用权证部署，需要审慎选择条款。由于引伸波幅变化颇大，近日于低位部署反弹的投资者，都是在一个较高的引伸波幅水平入市，倘若大市展开反弹并逐步回稳，引伸波幅下行压力将增加，对权证价格表现不利。在面对窝轮的引伸波幅或会出现显著调整的情况下，投资者宜采取较保守的投资策略，可选择一些行使价较低及年期较长的窝轮，这些窝轮对引伸波幅的敏感度较短期价外轮为低。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）