□本报记者 王辉

　　新年首个交易日，沪深股市双双重挫，国债期、现货市场却并未因避险需求上升而受益，现券收益率明显走高，国债期货各合约全线收低。分析人士指出，人民币贬值势头加重、短期资金面偏紧以及供给迅速恢复，冲击年初债市交投情绪。市场期待货币政策打破“沉默”，为债市提供方向指引。

　　期现货联袂下跌

　　1月4日，国债期货市场震荡走弱，各合约全线收跌。截至当日收盘，5年期国债期货主力合约TF1603报100.595元，跌0.105元或0.1%；10年期主力合约T1603收报99.865元，跌0.19元或0.19%。截至1月4日，期债5年及10年期主力合约双双录得四连阴。经历了2015年12月中上旬的一轮多头行情后，国债期货市场转为回调整理的迹象越发明显。

　　4日，银行间国债市场收益率亦整体走高，中长期债券尤为明显，10年国债中债到期收益率上涨了5bp至2.87%。

　　市场人士指出，受资金面趋紧的影响，年初债市交投气氛有所减弱。交易员称，在2015年年末资金面转紧并传出央行利用短期流动性调节工具（SLO）给予驰援后，2016年首个交易日银行间流动性紧张势头未出现明显缓解。当日转债申购资金在途等因素使得大行资金供给减少，场内资金拆借难度有所上升。另有市场人士表示，4日人民币兑美元汇率大幅走贬，以及农发行招标的五期固息债中标收益率高企，也在一定程度上打击多头信心。

　　安全边际不足

　　尽管债券市场行情出现一定的反复，市场机构仍建议，对1月份市场表现保持一定耐心，静待不确定性因素逐步消除。

　　兴业证券报告指出，经历前期快速上涨之后，利率债的安全边际有所下降。具体来看，一方面，当下市场对货币政策放松的预期偏强，也需要防止预期落空带来的资金利率风险；另一方面，2016年国债发行、地方债置换等新债供给，也可能带来一定不利影响。除此之外，地产去库存的政策正在落实，也会对经济基本面形成一些支撑。整体来看，虽然1月份配置需求较为旺盛，但投资者也应避免过于趋势性投机的思维，密切观察资金、供给和基本面的变化，等待不确定性的消除。

　　光大证券等机构指出，虽然短期内央行有意控制堆积在银行间市场的资金，但从长期来看，央行的货币政策仍是维稳为主，配合政府的经济增长目标。在此背景下，现阶段宽松的货币政策不会缺席，利率债仍将是机构配置的首选。

　　国债期货方面，瑞达期货等机构认为，短期利率债市场基本面影响中性，但供给压力较大，国债收益率小幅上行短期可能将继续压制期债表现。银河期货则指出，虽然短期来看期债上方空间不大，但是慢牛趋势仍将延续，因此期债市场当前仍可继续维持基本的多单仓位。