□宝城期货 何晔玮

　　近期钢价强劲反弹，武钢和日照钢铁的减产减员传闻，引发了市场对来年钢铁行业停产规模的预测。高盛在近期的一份研究报告中指出，中国从2016年起将出现钢铁产能大量关闭的情况，并且预计国有企业和民营生产商将出现更多的信贷违约，导致钢铁企业的永久倒闭。钢企去产能利好钢价走强，1月合约跌破每吨1600元关口后，两周大幅反弹至1800元附近，更是较主力合约再次升水，但是从现阶段实际减产数据来看，粗钢日均产量依然处于历史高峰，钢价反弹空间有限。

　　宏观数据显示，11月官方PMI指数继续回落，且连续4个月处于枯荣线下方，并创下自2012年9月以来的最低值。1-11月房屋新开工面积同比下降14.7%，降幅比1-10月份扩大0.8个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降33.1%，降幅比1-10月份收窄0.7个百分点。1-11月固定资产投资增速与前10月持平，主要源于基建投资快速拉动，房地产投资增速仅增长1.3%，环比下降0.7%，年末经济下行压力巨大。美联储加息靴子落地，美元宽幅震荡，大宗商品对钢价影响似乎不大。

　　供给方面，统计局公布11月我国粗钢和钢材产量分别为6332万吨和9396万吨，同比分别下降1.6%和增长2%。11月下旬，我国粗钢日均产量降至206.74万吨，旬环比下降3.15%，是今年来的较低值，10月份阅兵结束之后再次回落至210万吨下方，这一趋势有望延续。在钢厂大面积亏损的情况下，粗钢日均产量虽有下降，但降幅缓慢，要回到2009年产能扩张初期170万吨左右的水平还需减产近15%。截至12月18日，全国钢厂高炉开工率为75.83%，周环比下降0.41%，较上周降幅减少，唐山地区高炉开工率为78.66%，与上周持平。从高炉开工情况来看，已经跌破2009年80%以上的均值，短期继续下行空间有限。

　　原材料方面，截至12月18日，铁矿石主要港口库存为9429万吨，回到今年年初的水平。10月26日至11月29日，澳洲港口共计发运铁矿石7557.4万吨，巴西港口铁矿石发运共计3555.7万吨，数量较为稳定但同比去年略有增加。12月份的到港量较前期也维持在较为稳定的水平，因此按照目前港口库存的变化趋势来看，12月份库存总量仍将继续上涨。华北、华东地区钢厂焦炭库存依然处于2103年以来的最低水平，天津港口库存连续下降，显示出现货企业对未来焦价的悲观看法。

　　钢价反弹主要因为减产预期，但未来减产的规模和速度，恐怕难以和需求萎缩同步下行，钢价反弹空间有限，近期震荡为主。