□好买基金研究中心

　　今年的股市格外引投资者瞩目，前9个月的大涨大落，近期的宽幅震荡，股票型私募业绩随之一波三折。但是，在股票型私募之外，一些其他类型的私募业绩不容小觑。截至11月末，好买数据中心统计了逾1万只私募产品，今年以来收益排名前1%的私募中，管理期货型私募大面积出现，占据其中四成席位，位列第一，股票型私募以7只基金之差位列第二。收益排名前10%的私募中，管理期货型私募的数量也仅次于普通股票型私募。而截至11月，管理期货的平均收益为30.51%，超越了股票型私募30.17%的平均收益率。

　　管理期货趋势为王

　　A股的涨跌与管理期货基金的收益相关性并不高。因此，今年以来管理期货策略基金平均回撤较小，平均收益十分稳健，保持稳步上升趋势。相反，普通股票型私募则一波三折，平均收益率在6月前攀至高点，6月之后大幅回落，近2月才有所回升。

　　尽管管理期货策略与A股的相关度不高，但是趋势是管理期货的生命线。很多管理期货基金都采用趋势跟踪策略，当其投资标的价格出现波动、趋势反转，就会影响到这一策略的收益。相反，只要这些标的价格保持趋势性行情，即使是下跌的趋势性行情，管理期货都可以通过做多或做空的方法获取收益。目前，由于中金所股指期货限制，许多管理期货基金转做商品期货，尽管基金投资范围收窄，业绩增长有所放缓，但收益风险相对更小，而商品市场近期也出现了趋势性下跌行情，利好管理期货策略私募。

　　11月，铜、镍、焦煤、铁矿石等品种单月跌幅超过10%，但是商品市场暴跌反而提振了管理期货基金，收益率明显回升，11月平均收益率4.62%。国内经济增速下台阶，需求大幅萎缩，并且股市持续震荡，股指期货操作受限，部分资金分流商品市场，多因素叠加都让商品市场承压，管理期货策略出现操作空间。同时，17日，美联储加息25个基点，根据美联储官员对利率的预测可以看出，2016年底的利率中值为1.375%，如果按照每次加息25个基点计算，预计2016年可能加息4次，美元可能持续升值。这对于管理期货策略是一个良好的机遇。从历史数据来看，美元和大宗商品之间一般呈现明显的负相关性，如果美联储按上述预计步调加息，国际大宗商品期货价格长期可能仍旧处于下行趋势。

　　管理人很重要

　　对于管理期货基金的挑选，管理人是很重要的考察因素。

　　管理期货的决策方式很考验基金经理自身的经验，趋势判断正确与否，会对基金净值造成很大影响。以白石为例，今年以来白石加大了市场调研的力度，研究员经常会深入海内外的商品原料产地，获取一手供需信息。因此，白石复利一号今年以来收益达60.33%。

　　同时，如果管理人使用程序化交易，则需要有很好的金融工程、统计学、计算机等方面的技术优势。以千象团队为例，千象团队由华尔街精英和北大、交大等名校计算机、物理、数学系的优秀人才组成，创始人马科超曾就职于瑞银集团，陈斌曾在大型期货公司金融工程部、资管部担任策略研究负责人。千象本身拥有程序化实时交易系统及多组投资模型，能达到风险可控下的投资组合最优化，产品千象1期今年以来收益率达53%。

　　一些知名私募也表示看好管理期货策略。富善认为，市场情绪在逐渐恢复，原油期货可能在近期登录国内期货交易所，届时会给商品期货注入新的活力，显著提高商品市场的流动性。目前时点，商品趋势渐显，且股市宽幅震荡，投资者可以适当关注与股市低相关性的管理期货策略。