估值调整压力积聚
- 发布时间：2015-11-19 01:30:38 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
自今年三季度债券市场掀起新一轮上涨行情以来，信用债一级市场发行利率的持续低企，以及二级市场信用利差的大幅下滑，逐步演化为市场常态。在当前政策面、产业基本面等因素带来利空的背景下，信用债市场整体的估值泡沫风险，无疑需要投资者提高警惕。从近期信用债二级市场收益率的整体表现来看，市场做多热情正持续下降。
在山水水泥超短融兑付违约之后，上周信用债收益率出现全线上行，平均涨幅达15至20BP。具体来看，除高等级且短期限品种的信用利差维持不变，其余各等级各期限信用利差明显扩大；短期限、低等级品种在抛盘打压下上行最大。与此同时，不同行业个券整体也在出现显著分化。来自中信证券的统计显示，上周部分产能过剩的行业信用债，信用利差也在明显扩大。受到山水水泥信用事件影响，当周水泥行业利差扩大700BP，其余利差明显扩大的还有钢铁、石油化工等部分产能过剩突出的行业。
对于信用债行业估值的调整压力，兴业证券指出，考虑到采掘、钢铁、有色等重周期行业的发行人，在三季报中亏损率扩大最明显，机械设备、建筑材料、计算机等行业亏损率也明显增加，上述相关行业可能尚未定价充分，未来将面临持续的估值调整压力。
海通证券等机构指出，未来信用债市场在投资者杠杆率偏高、信用债供给压力加大等方面也将面临调整压力。未来一段时间内个券违约风险可能出现上升，信用债市场整体估值有持续展开系统性调整的可能。
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