■ 投基有道

　　□济安金信基金评价中心 王群航

　　近两三个月，由于股市行情不好，且利率市场又进入下降周期，很多低风险种类基金产品大受欢迎，不仅是货币基金，还有债券型基金、保本基金。且无论新老产品，总体上都出现数量和规模双增长的良好局面。不过，在此一片祥和之际，基于专业投资角度，笔者建议大家在配置低风险类基金时，应采取不同策略进行区别。

　　货币基金：

　　随时可以配置

　　笔者曾在本专栏中明确地预测过：“货币基金规模占比还将会提高”、“货币基金将会成为第一大类”。当时，即7月末，货币基金份额与净值在公募基金中占比分别为50.52%和46.87%。截至9月末，货币基金份额与净值占比已分别上升到56.94%和54.83%，双双过半。这就是说，截至第三季度末，在中国公募基金市场上，无论是从份额角度来看，还是从资产净值角度来看，都有过半数集中在货币基金上。中国基民择时、择基能力也有较大提高，大家的风险收益偏好也变得越来越清晰。

　　多年来，我们一贯认为，货币基金是银行定期一年以下各类存款的良好替代。货币基金中的绩效表现处于中游以上品种，其收益率一直可以超过同期银行定期一年存款收益，个别绩优品种会达到其两倍、甚至略微超两倍的收益水平，以这样的绩效表现为基础，在配备上近似于活期存款的流动性，货币基金何愁没有发展的空间？货币基金，随时可以配置。

　　债券基金：

　　关注纯债基金本质特征

　　债券基金仅只是一个统称，从投资实战角度来看，必须有依照不同标准的、多个层次的细分。

　　首先，最为传统的做法，就是按照是否可以投资股票，把债券基金细分为纯债基金和非纯债基金。在纯债基金中，按照是否能投资可转债，又有不投资可转债、能随意投资可转债、必须有不低于“80%”这个标准共三种分类，相关产品名称可以是：传统纯债基金、能投资转债的纯债基金、转债债基。其中，后者又常常不能够归入纯债队列。

　　在非纯债基金方面，以往细分为一级债基、二级债基。其中，一级债基目前绝大多数都已变成二级债基。而二级债基，又与转债债基有着很多交集。如果一只债券基金是二级债基，可以少量投资股票，且债券投资部分又大量持有可转债，这样的债券基金，其风险收益特征几乎就与股票基金一样高。

　　其次，按照运作方式，债券基金可以分为开放运作、封闭运作两类。其中后者多为传统纯债基金，也是近期最受欢迎的品种之一，原因有两个：典型的低风险类别产品；收益率相对较高。至于后者，是因为其可以做放大投资，比不开放运作的债券基金多六十个百分点；同时，封闭运作本身在理论上就有优于开放运作的优势。

　　再次，按照是否做分级，债券基金中有少量的分级债基。后者属于小众产品，仅有极少数基金公司涉及，不值得关注。

　　基于上述分析，对于债券基金，应该关注纯债基金的本质特征，将其作为重要的低风险配置品种，并多多关注带有一定封闭期限的纯债基金。

　　保本基金：

　　要有长期稳定的投资安排

　　保本基金近期的发行情况有三个特点：其一、数量增加较快；其二、提前结束募集的较多；其三、募集规模上限在提高，最高已增加到50亿元。

　　保本基金净值表现要高于传统纯债基金、封闭运作的纯债基金。因为有“保本”这两个字，在深切地经历过前期股市巨幅震荡之后，投资者突然开始青睐保本基金。不过，许多人对于保本基金的三个重要特点几乎都不太了解：第一，如果想要享受到“保本”待遇，必须按照保本基金期限要求，持有相关基金至足够期限，如最常见是三年。第二，所谓“保本”，多数保本基金保的只是本金，而对于这个“本金”，有些基金还会有不同的定义。第三，如果没有持有到期就赎回，赎回费将会很高，通常在2%，高的有3%。

　　对于上述三点，投资者如果不了解可能会吃亏。因此说，投资保本基金，不仅要有较为明晰的资产配置计划，更要有较为长期的、稳定的投资安排。这个“长期”，指的是相比上述相关传统纯债基金而言。

　　总之，从货币基金，到债券基金、保本基金，预期收益可能会越来越高，潜在流动性可能会越来越低。