□法国兴业证券（香港) 周翰宏

　　恒指过去一周反复下跌，上周初于上方23423点附近受阻，上周四跌穿10天线及23000点关口后，调整压力渐增，上周五进一步下试20天线至22600点附近。10月最后一周，港股未能延续强势，恒指上周累计下跌512点，收报22，640点，但全月仍上升1793点，涨幅8.6%。技术走势来看，恒指当前需考验下方20天线支撑力，早前沿着10天线“一浪高于一浪”的反复上升形态已被破坏，目前宜调整一下入市态度，以较审慎的逢低吸纳策略来部署。

　　大市成交量方面，港股上周高位见回吐压力，但市场观望氛围较浓，整体成交持续偏清淡，上周大市日均成交额仍不足700亿港元。衍生工具市场，资金参与热情亦有所减弱，认股证上周日均成交额约120亿港元，牛熊证方面自上周跌破百亿水平后，本周继续收窄，日均成交额仅约74亿港元，二者合共占大市成交比例降至30%以下。

　　截至上周四的过去一周，恒指牛证合共出现约4170万港元资金净流入，反映有资金趁大市调整部署反弹机会，目前多仓主要集中于收回价22300点至22700点之间，过夜街货相当约3260张期指合约；同时，熊证方面也有约5610万港元资金净流入做空，目前空仓分布于收回价23100点至24000点之间，相当于约3060张期指合约。

　　从行业资金流数据观察，上周有较多中资蓝筹股发布季度业绩，但表现好坏不一，个股走势亦显著分化，资金进出波动加大。至上周四的五个交易日，内险股板块获得最高的资金净流入，认购证及认沽证分别有约2300万港元及660万港元净流入，反映多空争持激烈；另一个较多投资者做多的行业板块是内银股，相关认购证获得约550万港元资金净流入；而表现较强的网络媒体股板块则见资金流出套现，相关认购证获得约440万港元资金净流出。

　　权证引伸波幅方面，过去一周引伸波幅续呈下跌趋势，以恒指三个月贴价场外期权为例，期内引伸波幅下跌0.4个波幅点至19.7%；国指引伸波幅下跌0.1个波幅点至25.7%；国企内银股引伸波幅平均下跌0.8至0.9个波幅点；A股ETF引伸波幅下跌近4个波幅点。

　　近期大市交投转静，而且个股波幅有所收窄，权证的引伸波幅普遍向下调整。在近期的反弹市里，不难留意到权证的表现参差不齐，有些表现较佳，这是不同条款的权证对引伸波幅的敏感度各有不同所致。引伸波幅变动对价外权证影响最大，而且愈接近到期，影响亦会愈大；其次是贴价权证；对价内权证的影响则最小。

　　所以在买卖权证前，可以参考Vega值这一风险指标（参见具体权证条款数据），以从中评估引伸波幅调整可能带来的影响。引伸波幅敏感度(Vega)是计算当引伸波幅变动一个波幅点时，权证价格变动的百分比。权证价格与引伸波幅是同方向的，假设Vega值为3，其他因素不变，如果引伸波幅上升一个波幅点，权证价格理论上会上升3%；相反，如果引伸波幅下跌一个波幅点，权证价格便会下跌3%。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。