□金百临咨询 秦洪

　　随着创业板指平均市盈率再度逼近90倍时，市场跟风意愿明显减弱，从而导致包括创业板在内的整个新兴产业股出现高位震荡。不过，高速公路股、水电股、天然气股等高股息率个股暗流涌动，似乎得到增量资金认可。

　　经过国庆节前后多个交易日的反弹之后，创业板指的动态市盈率由9月中旬的50倍走向90倍，那些领涨的新兴产业股，包括新股、生物医药股、新能源动力汽车概念股的市盈率更是越过100倍。

　　相对应的是，大量业绩稳定的品种股价表现一般，市盈率未出现明显波动，仍然保持着20、30倍市盈率的水平，使得他们的股息率维持较高水平。比如高速公路股的股息率在近年来一直保持在3%左右，水电股、铁路运输股、天然气股等股息率也达到2%左右。

　　数据的对照意味着高股息率、低估值品种已呈现出估值洼地的态势。如果A股市场还将继续前行，延续牛市，那么，就会填平一切估值洼地，就如同2014年10月开始，低价、低估值、高股息率的大盘股掀起一波强劲的估值回升行情一样。目前A股具有了与2014年10月类似的特征，一方面，创业板指估值高企；另一方面，存在大量低估值、高股息率个股。所以，估值洼地效应将驱动低估值、高股息率个股股价回升。

　　A股的股息率与一年期银行存款相比，已经具有一定的吸引力。前些年，一年期银行存款利率一直在3%左右波动，那时A股股息率缺乏吸引力。目前一年期银行存款利率只有1.5%，银行股等部分品种的股息率已高达4%甚至更高，此时的吸引力开始显现出来。更何况，从发达国家的经济发展史来看，随着我国经济总量的增加以及逐渐向发达国家程度迈进，未来的利率会进一步降低，甚至趋向于零利率，所以，股票市场的吸引力更为增强。

　　当前全社会流动性趋于高度宽松，居民迫切需要寻找财富增值的目标。毕竟越来越多的事实证明，现金最容易贬值，即便存银行，购买力也是持续下降的。所以，当前无论是富裕群体还是普通居民，他们均迫切需要将现金转化为资产，以达到保值、增值的目的。前些年，有大量银行理财产品、信托产品，可以轻而易举地获得年化10%的收益率，但目前只有4%、3%，连新国债发行利率都向下击穿3%。所以，A股是居民最佳的将现金转化为资产的场所。

　　这也是券商策略分析师称“资产配置荒”引发A股估值重心上移的逻辑所在。在此逻辑引导下，居民储蓄资金会逐渐转向证券市场，引导资产配置出现新动向，从前些年配置房地产、购买理财产品，最终转向配置股权资产。既如此，那些业绩稳定、永续经营趋势突出的高股息率个股无疑会成为他们的首选。一方面可以享受稳定的股息率预期回报，另一方面可以享受企业价值稳定回升带来的价差回报。

　　建议投资者关注高股息率、业绩稳定成长的产业股。比如景点旅游股、高速公路股、水电股、天然气产业股。他们的优势在于现金流充沛，有大比例派发股息的能力；同时，由于拥有相对垄断优势，业绩会稳定增长。所以，在A股市场整体估值处于高企状态，且大量居民储蓄存款将转向股权资产的大背景下，此类个股有望出现一波力度较大的弹升行情。其中，高速公路股在近期已有所异动，或成为市场资金的聚集地，驱动着高股息率、低估值品种出现弹升行情。