□兴业证券研究所 任瞳 陈云帆

　　上周市场走势一波三折，周一周二沪指上涨一度逼近3200点，周三大幅下挫，险守3100，周四小幅反弹，周五再度下跌，失守3100点。

　　上周三大股指期货贴水均有所扩大，截至9月25日收盘，沪深300股指期货IF1510贴水113.95个基点，中证500股指期货IC1510贴水320.98个基点，上证50股指期货IH1510贴水52.40个基点。同时上周两融基本维持不变，截至9月24日，两融余额为0.94万亿。上证综指收于3092.35点，全周下跌0.18%；深成指收于9904.76点，全周上涨0.55%；沪深300指数收于3231.95点，全周下跌0.59%；中小板指数收于6708.31点，全周上涨1.40%；创业板指数收2020.97点，全周上涨1.90%。

　　军工分级异军突起

　　从分级基金跟踪指数来看，上周表现最好的行业指数是中证国防、军工指数、中证军工、中证医疗和国证新能源，涨跌幅别为4.29%、3.84%、3.43%、3.08%和2.93%，表现最好的宽基指数是创业板50、创业成长、创业板指、中小300和中小板指，涨跌幅分别为2.99%、2.58%、1.90%、1.61%和1.40%。

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额为17.61亿元，一周成交为88.06亿元，相对前一周的132.20亿元，减少44.14亿元。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率为5.32%，平均折价率为5.60%。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的日均成交额达到40.08亿元，一周成交额达200.42亿元，相对前一周的180.66亿元，增加了19.76亿元。其中表现较好的是军工B（502005.SH）、军工B（150182.SZ）、诺德300B、成长B级和医疗B，涨幅分别为36.51%、32.00%、21.41%、20.95%和17.61%。从基金份额净流入来看，上周富国创业板指数分级、鹏华创业板分级和申万菱信证券分级，分别净流入约6.60亿份、0.75亿份和0.72亿份，位居前列。

　　军工分级再受市场关注

　　上周军工类指数表现较好，相应的分级基金B类份额也是涨幅靠前。其中，前海开源中航军工分级基金受市场关注较高。该基金成立以来股票仓位一直保持在较低水平，不过相关法规规定，新基金建仓期最长不超过六个月。这意味着9月30日是前海开源中航军工分级建仓的最后期限，届时该基金最低持仓必须达到九成以上才符合法规和契约。在建仓期即将结束之际，9月14日和15日股市连续大跌为该基金提供了较好的建仓契机，基金经理也正是在大跌之后开始加快建仓，9月22日我们估算基金仓位达到两成，9月23日仓位大幅上升至六成左右。9月24日仓位进一步上升到七成左右，当日中航军工指数上涨1.82%，该基金母基金单位净值上涨1.3%。

　　目前前海开源中航军工分级整体规模为60亿元，截至9月24日预计仓位在七成左右，在还有两成左右建仓任务的情况下，预计进一步买入的资金约为12亿元，而中航军工指数成分股最近日均成交额达200多亿元，我们认为该基金建仓对提振军工板块的作用在迅速减弱，投资者不必过分解读。