□张鹏

　　约翰·博格是世界著名基金公司美国先锋集团的创始人，同时也是一位著作等身的金融作家，他在一系列著作中提出的思想形成了其独特的投资哲学。在《投资还是投机——资本市场的沉沦与角逐》一书中，他直言美国资本市场正沦为赤裸裸的赌场，并详细论述了长期投资与短期投机的关系及影响，提出一旦短期投机的地位居于长期之上，将会给金融系统和整个社会带来极大的负面影响。

　　作为指数基金的发明者，作者对于长期投资推崇备至，他也承认投资和投机都非常吸引人，以至于投资者很难做出选择。他认为，以TIF为代表的典型的长期投资模式和以ETF为代表的典型的短期投机模式，对于同一个投资者来说差别仅仅在于资金的边际回报率。因此，在指数基金的舞台上，文化的冲突正是两类差别明显的投资哲学间的冲突。“第一种是买入并长期持有对股票和债券进行综合且多样化投资的投资组合。第二种投资哲学则是买入某种投资组合，在想卖出的时候就卖出。”

　　美国的养老金体系也是作者关注和评论的对象，因此占去了一大章的篇幅。在作者看来，美国养老金制度“太多投机、太少投资”，具有七宗罪和五个明显的重大缺陷，将无数毫无准备的普罗大众推向残酷的资本市场。原罪分别是养老金累积不足、股市崩盘、资金来源不足、投机性的投资选择、彻底毁掉财富的成本开支、金融体系中无处不在的投机以及利益冲突。“这七宗罪反映了美国荒唐可笑而毫无建树的金融行业……这不仅是我个人的看法，长期以来经济学界也存在类似看法……美国错漏百出的金融行业以及不仅仅在危害这个国家人民的退休保障系统，还在深度影响着全社会都参与其中的经济制度本身。”

　　那么投机盛行对于社会更深远的影响究竟体现在哪里呢？“投机理念不但使金融市场扭曲，更会最终扭曲我们进行商业运作的方式。在金融系统煽动和教唆下形成的又一社会扭曲在于，太多最优秀和最聪明的年轻人被投资界开出的令人惊愕的高额财务奖励所吸引，而不再向往成为科学家、医生、教师或者公务员。这些巨大的经济回报促使人才资源从其他通常是更富有创造性和对社会贡献更大的行业转向金融行业。”作者进一步指出，金融市场形成现今短期投机压倒长期投资、输家游戏火过赢家游戏的局面不是偶然的，而是由投资中的重要因素变更所形成，首要的即是传统的所有制社会的衰落，以及随即兴起的更受欢迎的具有颠覆性的新型代理社会。

　　在书中，他还给投资者写了十项简单投资法则，以便于对共同基金进行长期投资。它们是：1、记住均值回归法则；2、时间是你的朋友，冲动是你的敌人；3、选择最正确的基金买入并长期持有；4、对未来保有现实的预期；5、忘掉那根针，买入整个草堆；6、最小化庄家的抽成；7、永远逃不开风险；8、警惕最后一场战争；9、刺猬会打败狐狸；10、坚持到底。这些投资建议有的一目了然，有的则比较抽象不知所指，只有仔细阅读作者对其所作的注解才能明白它究竟意味着什么。譬如，“忘掉那根针，买入整个草堆”源于塞万提斯的警句“千万别试图在草堆中找一根针”，塞翁的“草堆寻针”义同中国的“大海捞针”，它在投资上的含义即为，共同基金的过往业绩对预测其未来收益没有任何帮助。“大多数投资者都花了大量的时间和精力关注基金过往业绩，关注媒体和电视新闻以及来自朋友的小道消息，还有夸大其词的基金广告和来自用心良苦的基金评级机构的报告……我们似乎将寻针的过程整个依赖基金过往的表现，没有意识到过去能成功的很多基金在未来都以失败告终，如果你简单地通过买入整个股市即拥有这个草堆，并永远地持有，你可以很容易地规避除市场风险之外的投资风险。”

　　“没有什么比成功更容易失败。”总体来说，约翰·博格的坦率直言让人们看到了美国成熟资本市场和资产管理（共同基金）行业真实、忧患的另一面，这对于新兴市场和资管行业发展而言前瞻和借鉴意义尤为重大。

　　书名：《投资还是投机——资本市场的沉沦与角逐》

　　作者：约翰·博格

　　出版社：机械工业出版社