■金融城传真

　　□本报记者 王亚宏 伦敦报道

　　在一家成熟公司的管理层，每位高管在公众面前都有固定的分工，有人扮白脸，有人唱红脸，这都是事先谋划好的。不过商场如戏，全凭演技。一旦有哪位商界大佬在对手戏方面露出瑕疵，就会让投资者对公司里“一家人说两家话”的情形感到担心，甚至会让人担忧管理层出现分裂。最近一个搞出这种大乌龙的是大宗商品巨头嘉能可。

　　成立于1974年的嘉能可在圈内被称为大宗商品界的高盛，其业务涵盖锌、铜、铝、煤及谷物等多个品种，不但覆盖矿产、冶炼、加工、市场销售领域，还能为大宗商品的生产商及顾客提供融资、物流及其他供应链服务。公司2011年在伦敦和香港挂牌上市时，曾引起整个大宗商品领域的轰动，公司的市值一度超过500亿美元。

　　不过时过境迁，现在与其说嘉能可像是高盛，不如说更类似于2008年初的雷曼兄弟。公司的市值已经滑落到上市时的三分之一，股价在近4个月中更是被腰斩。扣除2013年斥巨资收购斯特拉塔集团后出现的76.6亿美元资产减记后，最近半年财报显示公司已经开始出现亏损。这种情况下如果公司的投资级信用评级再被下调，会导致融资更加困难，信用违约风险走高——这道“死亡轨迹”与当年雷曼兄弟的遭遇如出一辙。

　　或许是为了避免最坏情况的发生，三周前嘉能可的首席财务官出面给投资人打气，认为公司的情况像是“一面走路，一面嚼口香糖”那样轻松愉快，由于现金流“令人放心”，公司会继续支付股息，保持信用评级也不是什么难事。

　　不过信用评级机构很快就跑出来打脸，标准普尔将嘉能可的评级展望从稳定降至负面，称中国增长放缓将使铜价和铝价受压，这将给公司业务带来严重负面影响。信评机构调降评级就像是投资市场中的一枚核弹，嘉能可的股价旋即遭遇自2011年上市以来的最大单周跌幅。

　　在大宗商品价格进入漫长熊市中，嘉能可也失去了往日的风光。财报显示，今年上半年公司净亏损达6.76亿美元，人们看到的是一份自上市以来最丑陋的资产负债表。在雪上加霜的痛苦时刻，轮到首席执行官艾维·格拉森博格出来唱白脸了。他公布了规模庞大的出售资产并发行股票计划，宣布暂停股息发放直至发布后续公告，希望以此使300亿美元的净债务减少大约三分之一。

　　标普警告称，如果嘉能可在保护其评级方面承诺不够，或者大宗商品价格进一步下跌，则将继续下调其评级。而格拉森博格的讲话显示出嘉能可捍卫评级的决心。

　　但最关键的一点是大宗商品的价格却是连嘉能可这样的巨头也无法掌控的。目前彭博的大宗商品指数位于2009年以来的低位，空头主宰市场情绪。嘉能可虽然为了保护铜价不至于像铁矿石和煤那样直线下坠，而决定缩减在民主刚果和赞比亚的40万吨产能，不过面对供应过剩的市场，这部分产能是否足以成为撬动铜价回升的支点还很难说，因此公司唯一能做到的是力图在目前大宗商品价格疲软的情况下实现未来现金流的最大化。

　　如果这些措施都不能起效的话，那么嘉能可更糟糕的时刻还在后面，无论高管怎么分工，公司的境遇都会远离高盛，靠近雷曼。