□本报记者 张勤峰

　　14日，国债期货温和走强，但未脱离近期的震荡格局。市场人士指出，本周逾4000亿利率债蓄势待发，令身处关键点位的债券市场更加犹豫，但经济增长不如预期、风险偏好低落、资金面趋稳趋缓又给予债市支撑，确保收益率不出现大幅反弹。短期看，债券市场风险有限，但同样难见趋势性机会，维持震荡走势的可能性大。

　　期债上涨略犹豫

　　14日，国债期货各合约全线收高，但整体涨幅有限，且成交小幅萎缩，显示债市在维持偏强格局的同时，暂缺乏进一步突破上行的足够动力。

　　昨日五年期主力合约TF1512收报98.750元，上涨0.1%；五年期国债期货三合约共成交7130手，略少于上一交易日的9005手。十年期主力合约T1512收报96.410元，上涨0.12%；全天十年期国债期货共成交5106手，较上一交易日减少1431手。

　　昨日现货市场震荡偏强，收益率小幅下探。据Wind监测数据显示，14日银行间5年期国债成交利率略降2基点，10年期微降1基点。

　　交易员称，8月份在低基数效应的支持下，经济增长表现仍不及预期，巩固了债券市场的基本面支撑。总体来看，经济尚未看到有效企稳迹象，下行压力依然较大。

　　同时，资金面继续趋稳趋缓。14日，货币市场利率变动不大，自降准生效以来尚未出现明显松动，但资金面缓步改善，逐渐转向均衡偏松态势。

　　此外，风险偏好低迷、股市反弹遇阻，也继续支持固收类资产需求。14日，A股市场带量回调，个股普跌，或刺激资金涌入债市避险。

　　综上，昨日债券市场上涨面临多重支撑，但现券利率下行不多、期债上涨乏力，又明显透露出一定的谨慎观望情绪。

　　趋势行情需等待

　　综合机构观点来看，在经济企稳预期屡屡落空、经济较低增长与较大波动可能持续较长时间渐成市场共识的情况下，经济基本面仍给予债券牛市坚实的基础。而在基本面出现有效拐点信号之前，具有较高安全性和较低波动率的债券资产仍是大类资产配置的首选。然而，这些因素只能确保市场维持偏强格局，但至少从目前来看，债市收益率要进一步大幅下行尚需更多刺激。

　　债市收益率已经较低，这是让投资者普遍感到纠结的问题。目前资者或存在获利兑现冲动，或希望等待利率回调再行布局，观望气氛自然上升。

　　高额供给压力也是市场不得不考虑的问题。截至14日，今年地方债供给额度仍接近1.7万亿元，结合历史经验，9到11月份的供给压力将较为集中。

　　另外，资金面仍存不确定性。虽然央行维持流动性适度宽裕的态度明确，但在外汇市场波动较大、资本流动更加频繁、消费物价有所上涨的情况下，难保不会出现对冲不及时或不充分的情况，资金面仍存阶段波动风险，这在很大程度影响了机构继续加杠杆的意愿。

　　市场人士表示，短期看，债市利率上行风险有限，但面对高额供给及流动性隐忧，实现向下有效突破的难度较大，因此市场大概率将保持震荡，等待指引，期债维持中性持仓为宜，波段操作。