□韩会师

　　8月欧元表现颇为靓丽，8月5日至8月12日连续6日升值，最高触及1.1212，目前在1.11附近震荡。但笔者判断，尽管不排除8月欧元仍有可能再探新高，但就此展开长期反弹的难度较大。

　　市场对美联储9月加息热情的降温以及希腊债务谈判取得进展，是近期欧元反弹的主要原因，但这两个因素都主要作用于短期市场情绪，难以对欧元强势构成长期支撑。

　　首先，美联储加息炒作虽然暂时降温，但随时可能卷土重来。

　　美联储加息的炒作已持续1年有余，是否加息已经不仅仅是美国经济能否承受的问题，还关系到美联储的国际信誉。即使美联储9月未能加息，也需要继续制造年内加息的新闻舆论，将加息时点预期向年底转移。在此过程中，美元有望再次获得支撑，欧元则可能再次承压。虽然加息时点经过再三推迟，其对美元的支撑力度可能有所减弱，但加息预期越向年底推迟，加息的可能性越高，所以不能忽视其对市场情绪的影响。

　　如果美联储9月未能启动加息，说明美联储对经济复苏力度仍存较大疑虑，即使年内启动加息，也基本不可能连续加息，甚至有可能在一次加息之后再次陷入观望，那时美、欧货币政策分化对欧元的压制作用有望大幅减轻，欧元趋势性上扬的可能性才能大幅提升。

　　其次，希腊虽然有望获得巨额援助，但悲观前景难以改善。

　　当地时间8月15日晚间，欧元区财长会议批准未来三年向希腊提供总额为860亿欧元的援助贷款，其中第一笔贷款规模将达260亿欧元。虽然此项协议仍需各成员国和欧洲稳定机制（ESM）批准才能最终生效，但预计不会出现较大意外。如果希腊顺利获得首批援助，年内希腊将避免再次发生违约，这无疑有助于缓解国际市场情绪。但希腊问题远远谈不上解决，顶多是将问题延期。

　　根据最新协议，希腊明年财政盈余需达到GDP的0.5%，2017和2018年该比率要求则高达1.75%和3.5%。尽管希腊目前在黔驴技穷的情况下勉强答应救助条款，但从其历史表现看，完成财政目标近乎天方夜谭。正如IMF总裁拉加德所言，希腊不可能仅仅通过自身努力恢复债务的可持续性，必须进行再一次债务减免才能避免希腊出现新的债务危机。但德国总理默克尔8月16日已经表示，希腊不能期待债务减记，她同时表示，针对希腊的最新一轮救助不一定能够成功。

　　很明显，德国很清楚目前的希腊援助方案仍有权宜之计的色彩。由于860亿贷款是分期发放的，如果在首笔贷款到位之后，希腊的改革进程未能达到欧元区要求，希腊能否获得后续贷款存在很大不确定性。因此希腊债务问题的缓解是暂时性的，从长期看仍是欧元头顶一块挥不散的乌云。

　　再次，目前欧盟与俄罗斯并未在乌克兰问题上爆发进一步的冲突，这对于欧元区投资环境的稳定无疑是有利的。但一波未平一波又起，中东地区持续战乱，大规模难民涌入欧盟可能为欧盟经济和社会稳定增加新的不确定性，欧元亦有可能受到牵连。

　　据联合国难民署统计，截至今年7月底，仅希腊一国就涌入约12.4万名主要来自叙利亚和伊拉克的难民，而涌入欧洲的难民总数高达22.5万。考虑到叙利亚局势仍在进一步恶化，未来难民问题可能持续恶化。安置难民将给欧盟疲弱的经济增加压力，对于财政本就捉襟见肘的希腊更是雪上加霜，大规模难民若不能有效得到安置，对社会治安的稳定也是潜在威胁。

　　总体来看，虽然希腊问题取得较大进展，但在美联储确定加息靴子落地之前，欧元难以形成趋势性反弹，短期内欧元仍处于震荡筑底行情之中。（作者单位：中国建设银行总行仅代表作者个人观点）

　　欧元兑美元汇率与美元指数走势