今年以来，我国经济下行压力加大，是由结构性、周期性和机制性三重因素叠加造成的，从短期调控政策来看，既与前期政策力度不够有关，也与政策传导机制不畅、执行不力导致政策效应难以发挥作用有关。此外，今年以来新出台的部分政策因时滞尚未到完全发挥作用的时候，只有房地产等部分政策效果已经逐步显现。

　　（一）供给端出现企稳态势，但实物量指标依然乏力

　　1、工业生产出现企稳迹象。今年以来，工业减速态势明显，1-5月份，规模以上工业增加值增长6.2%，增幅同比放缓2.5个百分点。但是，5月当月工业增加值同比增长6.1%，增速较上月加快0.2个百分点，连续两个月出现回升。突出的亮点在于：一是高技术产业生产形势较好。5月份高技术产业生产同比增长9.3%，增速高于整个工业3.2个百分点。二是消费品制造业有所回升。5月份消费品工业生产同比增长6.7%，增速高于整个工业，且较上月加快0.9个百分点。三是部分符合产业升级方向的新兴产品快速增长。5月份，新能源汽车、工业机器人、服务器、铁路机车、智能电视产量同比分别增长2.8倍、1.3倍、1倍、90.8%和59.9%。与此同时，5月份制造业PMI为50.2%，较上月回升0.1个百分点，显示制造业采购经理人对未来信心有所增强。大数据分析显示，6月份百度中小企业景气指数初值为98.6（基准值为100），比上月上升0.5个点。

　　2、发电量等实物量指标依然乏力。从实物量指标来看，经济增长下行压力显著。1-5月，发电量和全社会用电量同比仅分别增长0.2%和1.1%，增幅同比分别放缓5.5和4.1个百分点。其主要原因在于能源原材料等高耗能行业增长乏力，电力需求不旺。1-5月，乙烯、粗钢和水泥产量分别增长1.3%、-1.6%和-5.1%，同比分别放缓3.9、4.3、9.2个百分点；重工业用电量下跌1.3%，同比放缓6.4个百分点。此外，1-5月铁路货运量同比下跌9.8%，同比跌幅扩大了7个百分点。其主要原因在于煤炭、焦炭、金属矿石等大宗物资的产量和进口量下降，运输量减少。1-5月，煤炭、焦炭、生铁和轿车产量分别下跌6.0%、2.8%、2.4%和5.2%，同期铁矿石、煤炭和汽车进口量分别下降1.1%、38.2%和23.8%。

　　（二）三大需求全面减速，近期略有改善

　　1、三大需求出现同步减速。一是投资延续减速态势。1-5月份，固定资产投资同比增长11.4%，增幅同比放缓5.8个百分点。其中，房地产投资、基建投资和制造业投资分别增长5.1%、18.6%和10%，增速同比分别放缓9.6、4.4、4.2个百分点。二是消费增速略有放缓。1-5月，社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，实际增长11.5%，增速同比分别放缓1.7%和0.4个百分点。三是外贸出口增速远低于预期。1-5月，出口同比仅增长0.7%，增速较上年全年减缓了5.4个百分点。由于进口同比大跌17.3%，造成顺差高达2170亿美元，是上年同期的3倍。

　　2、近期三大需求略有回稳向好。一是月度固定资产投资增速小幅回升。5月份，固定资产投资同比增长9.9%，增速比上月回升0.3个百分点。其中制造业投资增长10.4%，比上月回升1.4个百分点；房地产开发投资增长2.4%，比上月回升1.9个百分点。二是消费市场温和改善。5月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.1%，较上月回升0.1个百分点；实际增速较上月加快0.3个百分点。三是外贸出口降幅收窄。5月份外贸出口下跌2.5%，降幅较上月收窄了3.9个百分点。

　　（三）房地产市场销售明显回暖，但持久性有待观察

　　1、政策松绑推动房地产市场出现明显回暖。5月份，全国商品房销售面积同比增长15.0%，商品房销售额同比增长24.3%，增幅分别较上月扩大8.0个百分点和11.0个百分点。全国商品房市场回暖的主要原因，一是房地产调控政策有效激发了改善型需求，市场预期发生转变，购房者信心有所恢复；二是房地产开发企业适时优化推盘和策略定价，加快消化库存；三是房价相对稳定有利于购房需求平稳释放。房地产市场回暖，使得土地购置面积和新开工面积降幅有所收窄。

　　2、房地产市场能否持续回暖尚需观察。目前，我国房地产市场已经从过去总体偏紧、部分地区过紧发展到总体偏松、部分地区过剩的情况。全国各地房地产市场分化严重，从房价上看，一线城市在价格较高的基础上整体回升并领涨全国，而绝大多数三四线城市房价仍然下降。从成交量上看，一线楼市成交量激增，而三四线城市则依然交易冷清。从库存来看，5月末全国商品房待售面积仍高达6.6亿平方米，同比增长23%，远高于销售面积增速，同时尚未纳入统计的房地产存量较大，供过于求的矛盾依然严重。此外，居民资产配置方式的变化，购房主力特别是刚性需求人群年龄结构的变化，以及预期未来实行房地产税等因素，已经从根本上改变了延续多年的房地产市场单边上升的趋势。因此，这轮房地产市场回暖的持久性尚待观察。此外，一般房地产市场回暖持续6-9个月之后，才会显著拉动房地产投资的回升，短期内房地产投资仍然难以明显回升。

　　（四）就业形势基本稳定，物价水平整体走低

　　1、就业总体保持基本稳定。1-5月，实现城镇新增就业581万人，比上年同期少增26万人。在“用工荒”、“招工难”问题得到明显缓解的同时，失业率维持在较低水平。2015年5月，全国65个大中城市调查失业率为5.1%，比4月份有所下降，其中非农户籍失业率和青年失业率降幅较大。此外，服务业在国民经济中的比重不断提升，吸纳就业的能力进一步增强。

　　2、今年以来物价水平整体走低。综合反映价格总水平的国内生产总值平减指数一季度下跌1.1%。居民消费价格低位徘徊，通货紧缩压力依然存在，1-6月居民消费价格指数同比上涨1.3%，涨幅同比降低1个百分点，已连续10个月在2%之下。工业品价格降幅加深，1-6月工业生产者价格指数同比下跌4.6%，跌幅同比扩大2.8个百分点，已经连续40个月呈现下跌态势。而商品房价格出现反弹，1-5月按照住房销售额和销售面积计算的商品房价格同比上涨3.3%，而上年同期为下降1%。