■ 时评

　　□本报记者 黄莹颖

　　过去数周，股市的大幅震荡给部分私募机构带来重创。格上理财研究中心统计了管理规模超20亿元的私募机构，自6月12日至7月3日连续三周业绩表现显示，有96%的私募在这期间出现亏损，其中40%业绩亏损在20%至30%之间。

　　更有甚者，产品更是面临清盘厄运。比如去年私募亚军福建滚雪球即有一只产品陷入清盘危机。由于对极端行情的预估不足，导致4只产品净值出现极大波动，并一度击穿产品止损线，其中招商证券托管的滚雪球3号，净值出现较大落差，预估为0.45元，击穿0.50元止损线。此外，深圳知名私募清水源旗下亦有数只产品即陷入清盘风险。Wind数据统计显示，截至7月10日，已有近300只阳光私募产品单位净值在0.8元以下，近80只产品单位净值在0.7元以下。按照惯例，通过信托等第三方渠道发行的私募产品，其清盘线往往设置在0.7元至0.8元之间。考虑到私募产品净值披露日期的滞后性，面临清盘风险的私募产品可能会更多。有清盘私募机构抱怨，在相对高仓位时虽意识到风险，但已出现流动性危机，这导致无法完成减仓动作。

　　这一波市场调整超出绝大部分投资人的历史经验，但从控制风险角度看，症结仍是管理人风险意识不足导致的后果。实际上，不少成熟机构在本轮调整来临之前，早已将仓位降至六成以下，或在仓位不变情况下，增加对冲头寸。从实际效果看，这部分机构虽产品有回撤，但幅度却远远小于大盘，普遍控制在10%左右。

　　格上理财统计显示，从各家选股型机构业绩表现来看，一些偏好低估值蓝筹股风格的私募机构，在本轮中净值回撤相对较小，如高毅资产与涌峰投资。另外，还有一些选股型的私募，凭借优异的风控在市场这轮回调中表现也较为突出。如淡水泉投资、拾贝投资、世诚投资等。淡水泉投资以其逆向投资的鲜明风格在业内著称，其长期九成高仓位在本轮泥沙俱下的市场行情中仅回撤20%（连续三周回调仅为个位数）。

　　再如，中欧瑞博在6月初提前减持涨幅较大的小票，把仓位降到五成，并运用股指期货对冲部分股票仓位，持有以低估值蓝筹股为主，全部产品取得平均1.19%正收益。6月，沪深300跌幅7.6%，中小板跌幅15.86%，创业板跌幅19.31%。6月，沪深300最大回撤21.71%，中小板最大回撤15.86%，创业板最大回撤19.31%。公司对冲产品最大回撤约为5%，纯股票产品最大回撤约为10%。

　　在一般投资人看来，净值回撤与高收益两者之间似乎难以调和，但从实际的统计数据看，以三年、五年时间段衡量，能保持良好收益的私募产品，往往回撤水平都控制得非常好。

　　对于如何控制回撤，深圳一位私募大佬总结到，做到止损和止盈即可。用老套的话说，即是“在别人贪婪的时候要恐惧，在别人恐惧的时候要贪婪。”从断崖似下跌再到近日的直线拉升，恰恰又说明了这一简单而深刻的道理。