□菁英时代副总裁 罗志鹏

　　6月底以来，A股经历了一次疾风暴雨般的暴跌，至7月9日，市场情绪已经基本稳定。回顾本轮调整市场运行的节奏，可以清楚的看到，这次调整无关经济基本面，只是对市场过热的一次修正。

　　此前市场没有充分认识到杠杆的风险，经过这次急跌，杠杆资金的风险得到释放，整个市场亦经历一次难得的风险教育。这一轮调整，恰恰使得优秀的资产管理公司特质凸显出来，在疯牛行情当中，可能一些激进的中小投资者比我们业绩还要好，毕竟在之前那一段单边疯狂上涨的行情过程中，并不需要选股，风控似乎也是不需要的。让一般投资人明白，股市的钱并没有想象中的那么好赚，投资的事情必须交给专业的机构来去做。

　　在此前的疯牛背景下，不少中小投资人不断加杠杆，在市场单边上涨的情况下，钱看似非常好赚，但是参照华人证券市场，高杠杆交易都最终结果都会很糟糕，本轮调整也恰恰再次印证了这一点。对于一些优质的标的，会继续持有，而一些好公司，也因为调整变成优质的标的，给予我们加仓买入的机会。

　　但是，有一点值得警惕，虽然这一轮调整足够深刻，但是古今中外，投资人的记忆普遍都比较短暂，容易出现好了伤疤忘了疼，所以对于资产管理机构而言，风险管理至关重要，真正好的资产管理机构，肯定不是赚钱最多的，应该是把风险控制最好的机构，在市场涨的时候能获得平均收益以上，而到了市场下跌的时候，回撤能明显低于市场平均水平。换一句话说，优秀的资产管理公司能为客户获得持续稳定的正收益。

　　在本轮调整中，场外配资遭受了空前的打击，在可预期的未来这种趋势也不会变化，有部分市场人士认为，货币政策可能会因此转向，但我们认为，不管是宏观经济，还是监管层的表态看，这种转向都不可能。海内外的经验表明，在货币政策宽松、利率下行周期中，市场由牛转熊的概率比较小。市场会在两三个月之内企稳，并逐步消化各种不利因素，重新走牛，但是市场的风格将会与之前的“疯牛”有区别。参照此前纳斯达克的经验，经历过本次调整，市场风格将会转向到绩优成长股。

　　2012年我们判断当时中国的资本市场可能类似于美国二十世纪七八十年代，机会在于转型升级，2013年我们认为牛市开启，要扬帆起航。站在这个时点上，我们认为，支持长期牛市的基础并没有改变，资本市场作为中国经济转型升级的抓手地位并不因为短期的市场调整而终止。但是，市场走向两极，即一地鸡毛和明星闪耀，只有基本面好的公司会不断成长。

　　具体方向是，我们认为要抓住三大金矿，包括新消费、新医疗、新科技，此外，代表新经济的蓝筹股也值得关注，但是代表产能过剩、传统产业未必有很大机会，避免犯方向性错误。在操作上，要坚决回避炒作、纯泡沫股票，同时坚定买入持有基本面正在发生质变的公司，我们看好生物医疗、大健康、TMT、工业4.0智能升级、环保领域，这些都是未来持续的热点。

　　在选股上，我们主要采取五个标准，一是选行业，公司所在行业符合大趋势和国家的政策导向；寻求行业高速发展的连接点；二是坚持在成长初期介入，成熟期退出；三是坚持在大行业选取轻资产的小公司；四是看重管理层的人品、境界和能力。策略上，坚持以PE的心态投资二级市场，在大众恐惧时贪婪，而在大众贪婪时恐惧。