■ 投资非常道

　　□金学伟

　　上证指数从6月12日的5166点以来，到本周四为止，13个交易日跌去1370点，平均每天跌105点。与此相比，从1849点到5178点，24个月涨3329点，平均每月涨138点；或从2014年3月1974点算起，平均每月涨213点，那简直就是个慢牛了。中国股市，终于以它的跌速，洗清了加在它头上的“快牛”恶名。

　　这样的下跌速度，老金事先没有料到，但已想到，因为，杠杆+波动=炸药。为此，从跨越4300点后，我就一直在做几件事。一是让大脑进入高度戒备状态，许多个夜晚和凌晨，我都会一遍一遍用各种方法，从各个角度去测算行情的临界点，考虑它的终结形态和转势分形。二是有意识地让自己形成卖股票的习惯，任何股票，只要顶背离，一回头就卖，生怕过去两年始终满仓、重仓持股的习惯改不过来，被安乐死。三是不断向朋友提示风险，告诫他们，绝对不能让这波牛市套牢。尤其是4986点这次回调，不仅在事先4940点后做了50%的主动减仓，且重新进去后明确告知群友，下次我将清仓。四是更严格地挑选股票，并把流动性和盘内交易的连续性作为必要条件，加到选股标准中。

　　为什么这样做？有两个根本性原因。

　　一是股价的倍加法则和相应的交易策略。倍加法是我介绍次数最多的一种股价测算方法，它的应用很简单：从一个底部区间开始，按照它的高度，分别在它的最高点上叠加1.11倍、2.66倍、3.34倍。重要是，这3个目标定义了3种不同风格的投资：1.11倍，属于保守型投资者的专利；2.66倍归进取型投资者所有；3.34倍是激进型投资者的追求；3.34倍以上属于赌博。因此，倍加法不仅仅是一种技术工具，更是一种策略工具，这是我10多年来反复介绍倍加法的主要原因。

　　以本次行情来说，它的底部区间有两个。小的一个是1849点到2270点，高度421点，它的3.34倍在3676点。但由于在3400点之前就已经历过回调整理，因此，这个目标可以放掉。大的一个是2444点到1849点，或2478点到1849点。前者的高度595点，其3.34倍在4431点。后者高度是629点，其3.34倍是4578点。因此，根据倍加法，4431点以上尤其是4578点以上，具有赌博色彩，何时掉头不知道，需要高度戒备，要对各种转势分形做出备案。

　　分形，就是片段。它是在混沌市场中把握转折点的唯一抓手。无分形，不交易，哪怕有100条理由。但在一个重要时间、重要目标区间，一旦出现转势分形，就必须动手，哪怕有100个逻辑告诉你这是牛市或熊市。

　　事实上，本次的转势分形和2013年2月2444点的转势分形如出一辙：MACD双线背离；5个交易日内最高收盘和最低收盘的落差小于120天平均K线长度的0.66倍；从6月8日到6月16日的6条K线形成“寿司卷”。

　　二是制度层面的。这是一波新的、我们从来没经历过的杠杆型牛市。说到杠杆，所有人都会说它助涨助跌。但这不是问题的实质。股指期货也助涨助跌，但它不会改变市场的供求关系，输和赢只是让甲股民口袋里的钱转到乙股民口袋。而杠杆却会放大对股票的虚假需求，增加股市的虚假繁荣。举例说，张三、李四、王五各有10万元。但张三想炒股，李四却是风险厌恶者，王五的10万元要维持公司运营，输不起，一般也不会来炒股。在没有杠杆情况下，虽然社会上有30万元资金，但实际进入的只有张三的10万元。但在加了杠杆之后，李四的钱和王五的钱都有可能通过某种渠道、某种方式，经张三之手，进入股市，因为他们并不需要承担风险，只需定好强制平仓线就行了。这样，原本只有10万元的股票需求变成了20万元甚至30万元，股票的需求被虚增了，股市的繁荣也成了虚假繁荣。这种虚假繁荣一旦破灭，股市的供求关系会在瞬间出现致命逆转。在这一波下跌中，许多投资人根本就没法从许多股票中逃出，原因就在于此。

　　这一波牛市结局如此惨烈，管理层面和投资者层面都有各自的经验教训可总结。

　　首先，金融创新需要谨慎，需要走一步，积累一点经验，然后再进一步。虽说国外早有融资交易，但正因为它们早已有之，所以投资者也早已熟悉杠杆情况下的交易策略：何时、何价、何种情况下可用杠杆，不会做得太过分。但对国内大多数投资者来说，这是有生第一次遇到的盛宴，拿一位银行行长在鼓动客户融资炒股时说的：这是国家给大家发钱，不要天理难容。杠杆+国家牛市+“4000点是牛市起步”的权威媒体鼓噪，像魔咒一样让很多投资者中邪。而管理层显然对杠杆尤其是场外融资泛滥认识不足，行动迟缓。

　　其次，不同的金融环境需要不同的管理体系。在证券、银行、保险的大金融体系日益形成的背景下，我们的管理体系却依然呈条块分割，各管一摊。中国，亟须要建立一个统一的金融委或金融监管委。

　　今天我做了两件事。

　　一件是向券商朋友们了解各自营业部的融资与配资盘，评估接下来的市场风险，有没有可能产生更严重的连环炸。初步评估，像本周这样的下跌，每天都会产生1000亿元左右的强平盘，市场的整体资金缺口大约在2万亿元。现在，我唯一庆幸的是我们的客户都逃过了这一劫。但最让我心痛的是有太多的企业家把自己的企业抵押，融资再加杠杆，深陷危局中。这样的微观风险叠加，就是一个巨大的社会风险和金融风险。因此，我呼吁救市，不是为股民，而是为中国。

　　另一件是测算本次下跌的技术目标。根据我的研究，4浪和2浪的回折之和大多会倾向1，最高会达到1.24，即2个0.62之和。由于2浪2270点至1974点，跌去1849点到2270点的0.7031倍，因此，4浪的最大回吐比例为0.5369倍。由于3浪从1974点到5178点，涨3204点，因此，5178-3204×0.5369=3458点。这个点位刚好是3478点的颈线位，因此，可在技术层面上确认它是本次回调的最大目标位。同时，在介绍倍加法时，我们讲过1849点到2270点的3.34倍在3676点，这也是一个重要的回调目标。因此，排除配资盘连环炸因素，3550点应可作为本次回调的基本目标。这个点位也刚好和我一直用的180天线相近。我相信，大盘应能在这个区间止跌企稳。当然，我也相信，因为3浪走得过于夸张，而且在经历了去杠杆的大面积失血后，市场绝对已没有能力创新高，虽然有理论上的第5浪，但这第5浪的可见目标只在4430点和4570点之间。