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股市调整还会延续

  • 发布时间:2015-06-20 02:47:19  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  ■ 谈股论金

  □晓旦

  股市正在经受6月阵痛。虽然此前我们已经预期到在“五穷六绝七翻身”的6月,股市的日子不会那么好过,但是现时下股市的调整还是表现出一些与以往不同的特点。

  特点之一是一些股票持续下跌,比较典型的是6月初,恢复上市的中国中车,只是在恢复上市头一天有过明显上涨,而后的交易就一直在持续下跌。每一次略有反弹,就被更大的卖盘压制。特点之二是许多股票的价格大幅跳升或跳跌,一日涨停接续的就是跌停。股市在调整中呈现这种状态,除股票的估值水平外,一个重要的原因是股市的杠杆率达到了一个极限水平。

  据统计,现在股票市场的融资融券规模约在2.2万亿元;同时,社会配资规模大致在1万亿元至1.5万亿元。融资融券的配比一般在1:1至1:2之间,而社会配资的配比一般在1:4至1:9之间。这股涌进股市的钱流借势在股市中闯荡,股市的向上趋势又使得杠杆资金的盈利放大,即使是新手,也觉得在股市上来钱太容易。这就更加激起了热钱的涌入。

  不过,当股票市场中,杠杆率达到一定限度后,谨慎的情绪出现就会引发市场回调。股票市场价格的上涨,让杠杆投资者大赚了一笔,这会激发更加乐观的情绪,而下跌也很容易加剧杠杆投资者的恐惧情绪,当他们争相解除头寸时,市场便会出现连续下跌。对于杠杆投资者来说,如果他们被套牢,对股市的信心就可能受到严重打击,许多人会赔钱,这是一个新入市者应该上的一课。从这个角度看,股市的调整在未来几周还会继续。在调整中,市场杠杆率会降至一个较为合理的水平,并且以长期资金作为融资主体,市场才会稳定下来,并酝酿再一次回升。

  再看看股市的经济环境,已经公布的5月宏观经济数据显示,工业增速已经出现回稳,但固定资产增速仍未企稳,制造业处在去库存、去产能和去杠杆化过程中。我曾与一些企业主交谈,企业现在的利润基本上被不断下降的PPI所吞噬,企业只是在维持,以不失去市场份额。在这种情况下,企业没有增加资本开支的动力。工业领域下行的压力较大,未来投资企稳有赖于基建加码。

  5月CPI涨幅在年内首次出现回落,且连续9个月维持在1%附近。5月CPI同比上涨1.2%,较4月回落0.3个百分点。加上PPI同比继续负增长,都为政策进一步宽松提供了空间。随着政策对经济支撑力度加大,以及消费的增长表现较为稳定,制造业有望缓慢复苏,经济有望在未来几个月出现反弹。经济增长的反弹有利于股票市场寻回支撑,股市仍有机会上升。

  经济黯淡中透着曙光,股市繁荣中掩盖着风险。

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