股市调整还会延续
- 发布时间：2015-06-20 02:47:19 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
■ 谈股论金
□晓旦
股市正在经受6月阵痛。虽然此前我们已经预期到在“五穷六绝七翻身”的6月，股市的日子不会那么好过，但是现时下股市的调整还是表现出一些与以往不同的特点。
特点之一是一些股票持续下跌，比较典型的是6月初，恢复上市的中国中车，只是在恢复上市头一天有过明显上涨，而后的交易就一直在持续下跌。每一次略有反弹，就被更大的卖盘压制。特点之二是许多股票的价格大幅跳升或跳跌，一日涨停接续的就是跌停。股市在调整中呈现这种状态，除股票的估值水平外，一个重要的原因是股市的杠杆率达到了一个极限水平。
据统计，现在股票市场的融资融券规模约在2.2万亿元；同时，社会配资规模大致在1万亿元至1.5万亿元。融资融券的配比一般在1:1至1:2之间，而社会配资的配比一般在1:4至1:9之间。这股涌进股市的钱流借势在股市中闯荡，股市的向上趋势又使得杠杆资金的盈利放大，即使是新手，也觉得在股市上来钱太容易。这就更加激起了热钱的涌入。
不过，当股票市场中，杠杆率达到一定限度后，谨慎的情绪出现就会引发市场回调。股票市场价格的上涨，让杠杆投资者大赚了一笔，这会激发更加乐观的情绪，而下跌也很容易加剧杠杆投资者的恐惧情绪，当他们争相解除头寸时，市场便会出现连续下跌。对于杠杆投资者来说，如果他们被套牢，对股市的信心就可能受到严重打击，许多人会赔钱，这是一个新入市者应该上的一课。从这个角度看，股市的调整在未来几周还会继续。在调整中，市场杠杆率会降至一个较为合理的水平，并且以长期资金作为融资主体，市场才会稳定下来，并酝酿再一次回升。
再看看股市的经济环境，已经公布的5月宏观经济数据显示，工业增速已经出现回稳，但固定资产增速仍未企稳，制造业处在去库存、去产能和去杠杆化过程中。我曾与一些企业主交谈，企业现在的利润基本上被不断下降的PPI所吞噬，企业只是在维持，以不失去市场份额。在这种情况下，企业没有增加资本开支的动力。工业领域下行的压力较大，未来投资企稳有赖于基建加码。
5月CPI涨幅在年内首次出现回落，且连续9个月维持在1%附近。5月CPI同比上涨1.2%，较4月回落0.3个百分点。加上PPI同比继续负增长，都为政策进一步宽松提供了空间。随着政策对经济支撑力度加大，以及消费的增长表现较为稳定，制造业有望缓慢复苏，经济有望在未来几个月出现反弹。经济增长的反弹有利于股票市场寻回支撑，股市仍有机会上升。
经济黯淡中透着曙光，股市繁荣中掩盖着风险。
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