■ 投资非常道

　　□金学伟

　　有人把998点至6124点行情称为火牛，将目前行情喻为水牛。意思是前者有宏观经济支持，后者没有，只是钱多发大水发的。这引起我再谈沪深大波浪形态的兴趣。

　　其实，牛市就是牛市，不管是受何种因素驱动。就拿美股说，从1982年进入牛市，其各阶段的驱动力不尽相同。最初几年，它的宏观基本面很糟，以致牛市启动前夕，威廉·欧奈尔在《华尔街日报》发表整版广告：不要听信华尔街对宏观经济和股市的悲观预测，牛市已经来临，请买入下列股票……开列了一长串新兴成长股名单。就驱动因素来说，那波牛市最开始的几年不是宏观基本面，而是：股市长期盘整积累的买力；从布雷顿森林体系破产后持续几年的印钞机运转；平均股价与长期平均升幅相比过低；一批新型成长企业已渐成气候——虽然依旧很小，依旧被华尔街忽视，不入机构、专家法眼。

　　最值得细说的是平均股价向长期上升斜率的回归。1932年，美股崩盘至最低点，当年道指平均值是63点（最低40.60点）。以此为起点，到1982年的最低770点，其年均复合升幅为5.13%，该升幅与美股潜在的并已延续了一个多世纪的年均复合升幅8.6%相比，有了40%的折扣。如果仍按8.6%的复合升幅计，1982年道指应在3900点，而不是上年平均905点，当年最低770点。

　　不要小看指数或平均股价。当年所以会众人皆醉，欧奈尔一人独醒，原因就在人们都被宏观经济的低迷迷住了，认为历史只是历史，美国已经垮掉，过去的年均复合升幅已不可能再现，忘记了股市作为一个宏观载体，承载的不仅仅是GDP，而是所有社会、经济因素，包括旧经济成分、新经济因素、财富总量、货币总量等。而后的历史证明，股市作为宏观载体，它不仅具有强大的自我生命力，也不仅是宏观基本面的简单反映（如果仅仅把GDP增长率看作宏观经济），它本身也具有反作用于宏观经济的作用。

　　1982年后的这波牛市，对索罗斯“反身性理论”的形成有着重大影响，当然也给我在1849点后系列论证熊市已经结束提供了强大理论支持。因为1982年美股牛市产生的4大驱动因素：长期调整积累的买气，不断增加的货币总量，现实的平均股价（指数）与年均复合升幅相比的巨大落差，一大批新型成长企业已成气候，在中国股市全都存在，而且更加显著。其中，平均股价和年均复合升幅的差距，几乎与当年美股一样：从1994年到2013年，年均复合升幅不到6%，与已有的10%的年均复合升幅比，也有40%的落差（2005年我论证1000点的战略底部时，参考的也是当时的点位和年均复合升幅比）。中美国，这名字真是绝了——本轮牛市，几乎完整复制了1982年的美股牛市。而且我相信，它给宏观经济带来的结果也会和当年美国一样，符合索罗斯的反身性理论。

　　丢掉水牛与火牛之谓，解构沪深牛市的第1大浪也很有意思。1989年11月，上证指数最低23点至24点（根据1990年12月19日上证指数100点，用平均股价反推），其后走了高低点互相重叠的牛市5浪。1浪：23点至1558点，历时39个月，涨幅66倍；3浪：325点至2245点，历时83个月，涨幅5.9倍；5浪：998点至6124点，历时28个月，涨幅5.13倍。

　　这3个升浪，因1浪的基数过低，涨幅显得过于夸张，因此没有解构意义，有意义的是：时间，3浪等于1浪的2.12倍；点数，3浪等于1浪的1.25倍（1浪涨1535点，3浪涨1920点）。由于目前正在进行的牛市是第3大浪，因此，我们可借助这两个数值，对本轮牛市做一番推测。时间：23点到6124点的时间跨度为18年，根据3浪等于1浪的2.12倍，可推测本轮牛市的全部时长为38年。高度，23点到6124点，涨6100点，根据3浪等于1浪的1.25倍，可推测本轮牛市的高度为7635点。由于本次熊市的底部形态复杂，价格端点、形态端点、启动端点各不相同，因此加上这一高度后，其目标区间大约在9500点到10000点之间。

　　通过第1个浪的内部结构解析，来推测后面走势，是当代混沌理论的一个分支。它应用了波浪理论的原理，摒弃了它的定式，具有将普遍规律和特殊规律相结合的哲学意味。用在短期走势中，有相当好的效果，比如对60分钟K线图的解析，有时会精准到令人惊讶的地步。因为它能成立的前提是：市场基础不变、参与的人不变。这两个不变导致的市场无意识，会使市场在无意间重复（放大一级重复）已有的行为方式。但在超长期走势中却会发生变异，最常见的变异是时间和空间异位。就拿这轮牛市来说，很可能是2.12倍的时间结构适合于整个第3大浪，1.25倍的空间结构适合第3大浪中的第1子浪，即目前正在进行中的这轮行情，满足1万点左右的结果。

　　调整是为上涨积累能量，调整中累积了多少能量，上涨中就会释放多少，这是能量守恒定律在股市中的反映。从6124点到1849点，以各波段的收盘点数计，总共积累了8159点的空间能量，加上最低收盘1950点，可使当前这波牛市达到10109点，和上述解构的结果相同。但确定了这一目标并不等于一路高枕无忧。事实上，正是这个潜在目标，让我在本段牛市中做了两次预先减仓，实现了在很小回撤基础上超越大盘的目的。因为全浪长的0.333至0.382之间、0.618至0.666之间，是最容易出现阶段性结束的点位，即8159÷3+1849=4568点，8159×0.382+1849=4965点。

　　市场，永远存在一种看不见的结构，影响并制约着价格运动的方向和方式。上周与本周，市场两次跳水，反映的正是这一看不见的结构的影响力。但由于3月3198点和5月4099点的上升趋势线在两次跳水中均未受到破坏，按照斯波朗迪的趋势转折1-2-3法则，应该说上升趋势依旧。