2015年新年伊始，A股市场出现冲高回落的走势。这种短期的回落引发起市场对“牛市结束”的担忧，特别是舆论上有瑞银策略师陈李称“中国股市牛市已经结束”，更加让投资者对后市走势迷茫起来。

　　不过，陈李也对媒体的提法予以了纠正，表示“牛市结束说法不准确”。陈李进一步强调了自己的观点，即：流动性推动的牛市暂时告一段落，未来期待盈利改善推动牛市上涨，而非简单判断牛市结束。

　　从传统的观点来看，“期待盈利改善推动牛市上涨”的说法是没错的，这实际上也是牛市是否健康的一个标志。但问题是，本轮牛市原本就不是经济推动型牛市，而是一轮政策牛市。一方面正因为经济形势严峻，所以更需要股市充分发挥其支持经济发展的功能，另一方面国企改革既赋予股市炒作的动力，同时也需要得到股市的支持。

　　此外，股市本身也面临着注册制改革，这同样需要股市摆脱低迷之后才能实施。否则，股市处于低迷之中，注册制改革的目标就很难实现。面对注册制改革带来的IPO加速发行，低迷的股市显然是难以承受的。所以中国股市需要一轮牛市，哪怕政策型牛市也行。于是，一轮政策型牛市因此而产生。所谓流动性推动的牛市也因此而产生。如果不是因为政策的需要，又何来的流动性作为保障呢？

　　也正因如此，目前的牛市显然没有走完。毕竟政策牛市的目标现在都还没有实现。比如国企改革的重头戏还在2015年，而严峻的宏观经济还需要股市作出更多的贡献，注册制改革目前仍然还没有出台。因此，这就决定了本轮牛市还要走下去。

　　而且从一轮牛市来说，目前的涨幅还是有限的。虽然去年上证指数上涨了53%，但作为一轮牛市来说，这样的涨幅实际上是不能称为一轮牛市的，还不如说是一轮强反弹更合适。如2008年11月到2009年8月的那轮小牛市，股指涨幅也超过了100%。因此，尽管本轮牛市行情有点“疯”，但其总体涨幅还没有达到应有的高度。

　　不仅如此，一轮牛市至少要让绝大多数的个股能够分享到牛市带来的成果。但从目前来看，本轮行情只是表现为一种指数型牛市，也只有权重股的股价在本轮牛市中有了大幅的上涨。至于非权重股，基本上处于观望状态，股价甚至不涨反跌。这其中甚至包括一些业绩增长的，或者是绩优的二线成长股。因此，本轮牛市如果就此结束的话，那么之前的所谓牛市不过是一场“牛颠疯”而已，并非是真正的牛市。真正的牛市是能够给广大投资者带来良好的赚钱机会的。

　　从行情的下一步发展来看，牛市有必要向“慢牛”转变。如果说“牛市”结束的话，更准确的应该说是“疯牛”的结束。因为此前的疯牛明显不是股市的常态，它不仅极大地放大了股市的投资风险，而且也对股市资金的消耗甚大，像上万亿元的日成交金额，这是A股市场难以持久支撑的。所以，股市要改变这种“疯牛”格局，继而向“慢牛”转变。(皮海洲)