□本报记者 葛春晖

　　周三，国债期货市场承接周二企稳回暖势头，各期限合约连续第二个交易日全线上涨。市场人士表示，在货币宽松方向未变、利率市场化接近尾声的背景下，地方债供给压力未来有望化解，长债利率有顶；但短期来看，鉴于股市分流、地方债供给释放、经济预期不稳、银行负债成本仍高等因素依然困扰债市，后市期债或难以摆脱震荡格局，建议投资者保持谨慎，以低仓位波段操作为主。

　　人气回升 期价续涨

　　周三（6月3日）国债期货市场早盘略作犹豫后选择继续向上，做多气氛升温推动期价全线走高。截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1509报96.43元，较周二结算价上涨0.48%；10年期主力合约T1509收报95.06元，上涨0.32%。成交和持仓方面，TF1509全天成交1.28万手，较周二略有萎缩，持仓下降321手至2.44万手；T1509成交4222手，较周二下降近三成，减仓415手至2.22万手。

　　周二晚间，央行确认了进行今年前五月进行PSL操作并下调操作利率至3.10%的消息。与公开市场逆回购操作相比，PSL释放出的资金期限较长，有利于稳定市场宽松预期。受此影响，周三债券期现货市场乐观情绪同时继续发酵。

　　周三现货市场上，一级市场新招标的10年期国债中标收益率为3.5188%，明显低于3.58%的市场预测均值，显示机构配置需求有所回升。银行间二级市场交投平稳，利率债收益率稳中有降，5年期下行约2BP至3.21%，10年期基本持平于3.59%。

　　反弹持续性仍有待观察

　　从昨日盘面情况看，经过前期持续下跌之后，空头情绪得到充分释放，多头热情有所恢复，但成交和持仓量双双下降，也显示市场谨慎情绪仍浓，部分投资者选择平仓观望。分析机构指出，中长期看，我国仍处于去杠杆过程中，需要低利率环境，央行PSL操币宽松态度未变，长债利率有顶，股债双牛依然可期；而从短期角度来看，期债价格反弹能否持续还有待观察。

　　分析人士指出，综合多种因素考虑，预计短期债市将维持震荡格局，反弹空间相对有限，期债市场暂时宜抱谨慎态度。首先，在股市火爆的情况下，资金流入将更多倾向于收益率高的股市；其次，地方债配置的挤占效应仍在持续，而PSL等宽松政策能否抵消地方债的挤占效应尚需观察；第三，从中长期来看，主导市场的根本因素是实体经济走向，当前市场对经济前景预期出现分歧，经济回升预期升温对长端利率下行形成制约；最后，随着利率市场化的推进，银行负债成本居高难下，银行利差变动对于期债市场的影响将愈发明显。

　　值得一提的是，央行周二公告正式推出大额存单（CD）。对此，有观点认为，将推升银行负债成本，因此对债市行情不利。中金公司等机构则认为，推出大额存单未必对银行造成负面冲击，反而可能推动银行过渡到主动负债模式，进而减弱存款增长乏力对银行自营配债需求的限制性。

　　期债操作方面，综合多家机构观点来看，考虑到债市短期难以摆脱震荡格局，投资者宜以观望为主，适当进行逢低轻仓、波段操作。