■ 投基有道

　　□东航金融 徐广语

　　截至5月21日，572只混合基金近一个月算术平均净值增长率为11.93%，同期沪深300仅上涨2.94%，深证成指上涨6.22%，中小盘指上涨21.74%，创业板指上涨32.74%，混合型基金整体大幅跑赢沪深300，但弱于中小盘与创业板。由于中小盘个股飙升，市场赚钱效应显著提升，投资者热情高涨。

　　近一个月来，权重股板块一改上月大幅攀升节奏，出现明显的整固走势，期间更是一度大幅跳水，主要有以下几方面原因：一方面券商加强两融的管理力度，下调抵押担保品折算率，控制杠杆力度加强。本轮牛市权重股行情都是基于两融规模快速回升的背景，增量资金不足是权重股调整的主要原因。另一方面，国内经济持续低迷，主板个股业绩普遍大幅回落，虽中小板个股保持着较高市盈率，但仍能保持两位数增长。第三方面，板块风格切换明显，沪深300量能萎缩明显，下跌后抄底资金意愿不足。相对来看，中小板创业板个股大幅飙升，可以看到，创业板指数跑赢沪深300百分之三十，一改之前满仓跑输大盘局面。中小板上涨逻辑较为清晰，第一是管理层鼓励大众创业万众创新、“互联网+”，政策大风狂卷，轻质小盘股自然一飞冲天。第二点则是降杠杆背景下，存量资金对大盘股信心不足，转攻小盘股。

　　近一个月，申万一级行业分类再次大幅分化，完全逆转前期趋势。传媒行业大涨42.27%，计算机行业上涨41.36%，短短一个月就有接近四成的利润空间。同时有逾15个行业涨幅超20%，主要集中在电子、通信、生物医药、消费服务业，传统行业多数表现不佳。其中银行股下跌3.65%，非银行金融下跌1.07%，有色、钢铁、煤炭表现不佳，基本收平。板块的差异表现充分反映中国经济发展转型的预期。

　　527只开放式混合型基金近一个月平均表现为11.92%，好于上月表现，个股活跃度明显增强。近一个月单位净值增长率排名第一的为易方达新兴成长，升幅为57.41%。第二名的为富安达策略精选，升幅53.64%。第三名为广发竞争优势，升幅达52.86%。三只基金均是以中小盘个股为主，单月收益也创下历史新高，可见市场的狂热程度。目前，选股已进入博傻阶段，基本面已不再重要，关键看在现有价位是否敢于继续追涨，个股大幅上涨的同时风险正在积聚。

　　4月中国经济复苏情况仍不理想，4月固定资产投资显著下滑，同比增速由13.5%，下滑到12%，下滑的主要原因是受到房地产投资和基建项目投资下滑影响。4月CPI小幅反弹到1.5%略有好转，食品价格保持低位，非食品价格有所回升，尤其是消费服务业回升明显，股市上涨已开始促进消费的增长。PPI受到大宗商品回落影响，仍保持低位运行。另外，进入5月后，央行再次降息，大幅提升宽松政策的预期，股市被显著推高。整体来说，传统行业仍保持低迷，服务业开始复苏。

　　本月小盘股行情疯狂，投资者关注的焦点是小盘股行情还可以延续多少时间。牛市不言顶，本轮牛市就是以中小盘个股上涨为主的改革牛。建议投资者做市场的跟随者，在趋势向上阶段应坚持持有，等待明确的趋势逆转信号。从中小盘个股形态来看，月线上全部个股都进入加速阶段，加速阶段的利润是最可观的，但风险、波动也是最大的。在量能配合前提下，建议投资者继续持有中小盘个股，但后进入者只能进行短线交易，做好止损，防止行情突然逆转。同时，上月表现疲弱的主板市场，尤其是银行板块已跌至60日均线附近，下跌空间十分有限，一旦中小盘个股出现滞涨信号，可积极介入避险。

　　前几个月推荐的偏股型基金本月出现分化，之前推荐的中海蓝筹配置上涨7.86%，虽涨幅不大，但仍跑赢大盘，光大动态优选升11.03%。偏重中小盘的基金多数上涨，东方增长中小盘涨28.61%、华商动态阿尔法上涨19.78%。策略上，建议投资者一颗“牛心”两手准备，一方面中小板指数，量能持续放大，说明市场情绪仍然高涨，建议投资者继续持有，关注趋势逆转信号主要有两个方面，一是量能萎缩，二是走出顶部形态，目前均未有看到。另一方面，对于短期追涨成本较高的投资者，需做好风险防范，高处不胜寒。