□本报记者 张勤峰

　　12日，债券市场上长、短期债券继续呈现“冰火两重天”的走势，在收益率曲线继续陡峭化的过程中，长期债券遭受冷落，拖累国债期货继续下跌。市场人士指出，在经济偏弱、政策趋松的背景下，未来长债利率仍有下行空间，国债期货不宜过分做空，如果因为情绪等因素出现大幅调整，反而可能提供布局的机会。

　　长债示弱 期债先扬后抑

　　12日，国债期货全线收跌。其中，五年期主力合约TF1506收报97.420元，跌0.24元或0.25%；十年期主力合约T1509收报96.990元，跌0.375元或0.39%；十年期合约跌幅仍超过五年期合约。

　　12日，银行间市场流动性宽裕，短期货币市场利率继续走低，纷纷刷新最近几年的低位。质押式回购市场上，具有代表性的7天回购利率续跌至2.18%，跌破了去年3月份低点（2.23%），基本上处于2012年以来的底线水平；更能反映中长期流动性预期的3个月回购利率亦跌至3.14%，创下了最近四年多的新低。

　　较低且稳定的资金成本，确保了债券仍具有合理的盈利空间。12日，银行间债券市场上，短期债券延续强势表现，一二级利率联袂走低，但长期债券仍不为所动，收益率稳中见涨。据悉，国家开发银行12日上午招标发行的五期关键期限固息金融债中，短端的1年和3年期债券受到机构大力追捧，中标收益率远低于市场预期，由此带动现券成交利率出现一波下探。当天剩余期限接近1年的国开行固息债150206券一度成交在2.79%，较前一日收盘利率下行约16基点，尾盘收在2.86%，下行9bp。同时招标的10年期品种则中标收益率偏高。

　　市场人士指出，现券一二级市场表现，反映出机构趋短避长的心态，长债需求乏力。目前上市国债期货可交割券均为中长期限品种，因此同样承压。此外，12日A股市场震荡走高，尤其是午后股指涨幅较大，对国债期货亦产生了不利的影响。

　　短期谨慎 不必悲观

　　目前市场对长债的谨慎情绪主要来自于经济基本面和地方债供给的不确定性。一方面，宏观政策渐进放松，提升了市场对后续投资需求复苏并带动经济企稳回升的预期。同时，大宗商品价格反弹和猪肉价格回升，也在一定程度上推动通胀预期回升。另一方面，降准降息后，债市的关注重点重新回到地方债的供给上，万亿元地方债供给释放在即，配套方案仍不明晰，对中长期利率债构成极大的心理压力。

　　有市场机构指出，目前长债收益率接近2月份低点，且普遍低于历史均值水平，在经济回稳预期有所增强、通缩压力有所减轻及万亿地方债蓄势待发的情况下，投资者谨慎情绪难消，收益率易上难下，短期难改弱势震荡局面。

　　市场机构亦认为，对于长债不宜过分悲观，未来长债收益率上行空间仍有限。首先，经济仍缺乏内生增长动力，即便经济企稳，上行的空间也不大。因此，债券收益率上行的风险仍有限。其次，货币政策仍有放松空间，未来收益率曲线仍有进一步下降的空间。再次，由于需求偏弱、政策趋松，货币市场利率有望持续低位运行，虽然对短债利好更为明显，但也相应提升了长期债券的安全边际。最后，相关部门出台配套方案，化解地方债供给压力值得期待。