□招商证券 宗乐

　　截至4月底，上证综合指数、沪深300指数、深证成分指数、中小板指数、以及创业板指数的单季涨幅依次为：37.31%、34.42%、34.54%、60.72%、和94.18%。其中，中小板和创业板的涨幅更加凌厉，表现强劲。

　　在股市走强的大背景下，今年前四个月主动投资的股票型基金和混合型基金的收益回报均值分别为51.25%和36.33%。其中，富国低碳环保、汇添富社会责任、易方达科讯、汇添富民营活力、国联安优选行业和长信内需成长等六只基金收益率超过100%，为持有人取得了丰厚的回报。今年以来，A股市场续写牛市行情，特别是进入3月份之后，转型升级、“一带一路”、亚投行、地产松绑等政策暖风频吹，相关概念股持续上涨。投资者情绪高涨，权益类基金百亿首发规模重现。

　　债券市场方面，截至4月30日，中债总财富指数今年以来累计上涨了1.98%。在此期间纯债基金、一级债基和二级债基的平均收益依次为3.76%、5.10%、和9.31%，均取得了超额收益。

　　在经历了前期因资金和预期推动的快速上涨之后，由于缺乏来自经济基本面的足够支持，市场短期波动加大应属正常现象。加上监管部门近期接二连三提示股市风险，也为投资者情绪以及市场下一阶段的短期走势带来了一定的不确定性。劳动节之后上证指数在4500点整数关口附近或现短暂调整，但牛市的总体趋势不会发生改变。

　　债券投资方面，我们认为经济动力不足、利率水平下行以及通胀持续处于低位，仍然是债市继续走牛的基础，但由于债券市场已经历了去年一整年的大牛市，2015年将呈现相对均衡的市场格局，未来的债券投资难度将会加大。利率债和信用债品种仍具有一定的投资空间，但同时也都存在着潜在波动风险，因此，在做投资时需要根据各类资产的相对表现进行波段操作，获取价差收益。

　　大类资产配置

　　基于长期牛市的基本判断，建议风险承受能力较强的投资者继续维持较高的权益类资产配置，即以60%为偏股型基金配置中枢，将剩余资金平均分配于债券型基金和货币市场基金。对于风险承受能力较低的投资来说，可以适当降低权益类基金的配置，偏股型基金、债券型基金、和货币市场基金的资金分配可以依照3:3:4的比例为中枢，并根据个人偏好做适当调整。

　　偏股型基金

　　就目前来看，不同的参与者对主板及创业板顶部的判断存在较大分歧，未来市场风格将如何演变取决于各方的博弈，较难判断。但可以肯定的是，各个板块都将涌现出一批优质的个股，甚至牛股。因此，建议基金投资者现阶段采取均衡配置的策略，优选那些选股能力出色的均衡配置型基金，或者将资金均衡分布在价值型基金和成长型基金当中。在具体选择单只基金时，投资者还可以根据自身的偏好，在组合中加入一些选股能力突出、具有广阔想象空间的行业基金或主题类基金，如医疗行业基金、新兴产业基金等。

　　债券型基金

　　由于今年债市的起点较高，加上股市回暖对资金有一定的分流作用，未来债市的波动将会加大，债券投资的难度也将随之提升。择时能力突出的投资者有望通过短期的波段操作，获取资本利得收益，而选券能力出色的投资者则可以通过甄选性价比较高的信用债获取由高票息带来的超额收益。在选择单只债券基金时，纯债基金可以关注那些信用风险识别能力较强、信用债配置比例较高以及时机把握能力较强的基金，偏债基金则更应关注基金经理的选股能力，可转债基金可结合最新的基金季报，选择那些个券选择能力突出的品种。

　　货币市场基金

　　货币基金方面，数据显示，在2013年、2014年和2015年1月-4月这三个时间区间内，货币基金的区间万份基金单位收益均值分别为1.64元、1.51元、和1.49元，呈现出了逐渐下滑的趋势，这是由于渐趋宽松的货币环境导致短期资金利率下滑，对货币基金的投资收益带来负面影响。我们认为，随着资金成本的逐渐降低，货币基金的平均收益还将继续向下。投资者可以将货币市场基金作为现金管理工具，满足日常的流动性需求，在选择单只基金时要精选那些规模较大、流动性管理能力出色、静态收益较高的货币基金产品。在新股密集发行期间，资金面趋紧有望推高货币基金的短期收益，投资者可适当参与。