□好买基金研究中心 王梦丽

　　好买基金研究中心统计了2007年到2014年间弱势行情下的私募冠军在本轮牛市行情中的业绩情况。而关于熊市的界定，主要依据上证指数的走势，将2008年、2011年定义为熊市行情，将2010年、2012年定义为震荡市行情。根据这些年度冠军的后续走势及其历史最大回撤值来看，弱势行情脱颖而出的冠军在本轮牛市行情中表现并不亮眼。

　　熊市夺冠靠防御

　　2008年，上证指数从年初的6000点以上一路跌至年末的1800点附近，如此跌幅可谓是A股市场不折不扣的熊市。当年沪深300指数下跌65.95%，同类私募平均下跌35.80%，而金中和西鼎以20.02%的收益率夺得2008年私募冠军。2011年的市场更是一直维持下跌趋势，被不少私募称之为最难做的一年，当年沪深300跌幅为25.01%，呈瑞1期以31.31%的业绩收益率登上冠军宝座。另外，2008年大熊市行情下的冠军私募金中和西鼎，从近年来的业绩走势看，其进攻能力相对更强，但是回撤相对较大。事实上，金中和西鼎之所以后期风格较为激进，主要是因其投研团队有所变更所致。但是2008年大熊市下排名第二、第三的星石系列产品则属于典型的防御型私募。根据好买基金的调研，星石之所以能在熊市排名如此靠前，主要得益于其一直保持的低仓位操作。

　　震荡市夺冠靠进攻

　　2010年私募冠军世通1期收益率高达96.16%，超越沪深300指数108个百分点。震荡行情下要取得如此优异的业绩表现必然进攻能力较强。值得注意的是，世通1期虽然在2010年的震荡市场中夺冠，但在随后的2011年3月初业绩走势直线下滑，防御能力较差，-59.40%的历史最大回撤也是发生在这一年，2012年私募冠军为银帆3期，2012年全年取得54.44%的业绩收益率。随后，银帆3期在2013年前三季度一直保持较为亮眼的业绩走势，进攻能力较强。但是相较于2010年的冠军私募世通而言，该基金的防御能力较为优异，自2011年7月成立至今，历史最大回撤为-12.21%。

　　本轮行情表现各有千秋

　　以往的弱势行情冠军，在本轮牛市行情中表现各有千秋。总体来说，本轮牛市行情中表现最好的要数2008年私募冠军金中和西鼎，2014年取得36.61%的业绩收益率，排名前1/3行列。进入2015年以来，金中和西鼎业绩收益非常亮眼，3个多月取得56.53%的收益率，在具有今年以来业绩数据的3001只股票私募中排名第135名，进攻能力较强。

　　2010年的冠军世通1期，2014年业绩收益为40.12%，同类排名前1/3，不过2015年以来收益率仅为10.21%，同类排名位于1/3左右行列。综合其2011年-59.40%的历史最大回撤来看，该基金表现并不稳定。另外，2011年私募冠军呈瑞1期当年收益率为31.31%，历史最大回撤仅-15.66%，其2014年全年收益率为29.91%，2015年以来的收益率为18.34%，同期同类排名均在前1/3行列，属于业绩走势较为稳健的一类私募。

　　进入2015年以来，TMT板块、医药、环保等板块轮番上演强势行情，不少私募收益率屡创新高，但是2012年的冠军银帆3期今年以来业绩收益仅为3.70%，排名靠后，而其2014年全年28.70%的收益率表现排名也较为靠后。

　　事实上，每年排名前列的私募受投资者追捧实属正常，事实证明，私募冠军很有可能在短期内有良好表现，但长期来看私募冠军魔咒仍然存在。尤其是不同行情下的私募冠军擅长的市场行情、投资风格各不相同，弱市行情出来的冠军一般进攻能力相对于牛市冠军较弱。所以，对于每年的私募冠军要谨慎看待。