□本报记者 葛春晖

　　最近一段时间，国债期货市场利空云集，股市上涨、债券供给洪峰将至、信贷资产证券化实行注册制，无不对多头信心形成沉重打击。在此背景下，周三国债期货市场再现全线下跌走势，5年期主力合约TF1506创下年内最大跌幅，10年期主力合约T1509单日重挫0.85%。市场人士表示，短期来看，期债市场悲观情绪难以扭转，投资者应保持观望，同时对后市不宜过分看空。

　　无视资金面宽松

　　期债继续探底

　　周三，国债期货市场继续被空头力量占据主导，期价全线下挫。5年期主力合约TF1506收报96.32，较周二下跌0.56或0.58%，刷新年内最大单日跌幅，成交增逾一倍至19257手，持仓增83手至33552手。10年期主力合约T1509收报95.16，跌0.82或0.85%，创下该合约3月20日上市以来的最大单日跌幅，全天成交增逾两倍至2904手，持仓增加1195手至6620手。

　　事实上，昨日货币市场流动性堪称泛滥，主流7天回购加权平均利率已经跌至3.10%附近，创下年内新低，但国债期货市场对资金面利率似乎无视，仍被悲观情绪笼罩。对此，市场人士指出，前期中长端利率水平已经充分反映了资金面宽松预期，因此近日的货币市场利率下行仅对短端利率形成正面影响、对中长端利率刺激有限。与此同时，股市分流、供给压力逐渐显现、经济预期改善，导致债券市场，特别是中长端品种持续承压。

　　供给压力显现 短线颓势难逆

　　除了股市走牛继续打击债市热情外，债券市场供需矛盾更是当前市场所担心的核心问题。根据华创证券的报告，本周四个交易日利率债的供给将达到1100亿元，基本涵盖了除地方债之外的利率品种，而且地方债的供给可能马上将面世。根据机构测算，包括万亿地方政府债务置换债券在内，今年新发地方债总额可能会达到约1.7万亿元，而且其旨在用中长期债券转换短期债务的特征，意味着中长期利率债供给压力偏大。此外，央行上周五公布公告称，资产证券化发行将采取注册制，意味着后期资产证券化产品也可能加快发行，并增加相应的债券类产品供给，这无疑将令债市雪上加霜。综合来看，若无适当的需求端流动性支持等政策配合，供需矛盾短期将继续成为债市心头之患。

　　期债市场方面，广发期货发展研究中心表示，在昨日刷新年内最大跌幅后，期债短期不排除有继续下跌可能，但从中长期看，在基本面仍未见明显回暖的情况下，中长期债市下行空间有限。操作方面，该机构表示，短期需要关注TF1506能否跌破96元心理关口，建议投资者回避观望，待市场情绪回稳后再进行操作。