中小股东的用脚投票，让*ST二重（601268）大股东主动退市的愿望最终落空。在这场中小投资者与公司大股东之间利益诉求的博弈中，即使面对的是退市整理期内不可避免的连续大跌，散户投资者最终还是选择了对大股东的溢价收购说“不”，而散户投资者所做的抉择最终是否能带来更多的利益，还都是未知数。

　　数据反常 退市梦碎有征兆

　　上交所要约收购信息显示，截至4月3日，国机集团预受要约的股东为12759户，预受要约股份数量合计约1.12亿股，较主动退市要求的1.71亿股尚存约5900万股差距。而这也意味着*ST二重大股东国机集团拟主动退市的计划正式流产。

　　需要注意的是，很多上市公司在要约收购的最后3个交易日都会出现井喷的情况，然而，*ST二重却并未出现这一幕。以2013年曾出现过要约收购的重庆啤酒为例，在2013年12月2日-4日最后3个交易日中，预受要约股份总数较此前19个交易日中预受要约总数之和增长了约75.5%。而在要约收购的最后3个交易日中，*ST二重预售要约股份总数为2086.7万股，较此前预受要约总数仅增长了22.7%。“这说明大股东的要约收购方案诱惑力并不大。”北京一位私募人士如是说。

　　小散风险博收益的双刃剑

　　“与8.5元的发行价相比，2.59元的要约收购价格太低了。”当被问及为何不接受要约收购时，北京一位投资者给出了这样的答案。据了解，不予接受要约收购的主要是账面亏损较为严重的投资者。而虽然知道在接下来的退市整理期中公司股票还会大幅杀跌，但是他们还是放弃了大股东的要约收购。“目前的市场行情很好，3元股都不多了，说不定*ST二重在整理期会出现高于要约收购价的情况。”上述投资者如是说。不过，在一位不愿具名的券商分析师看来，市场氛围再好也只能起到减少跌幅的作用，出现整理期大幅炒作的可能性并不大。

　　“若从短期来看，投资者的亏损幅度将会加大。”一位资深业内人士如是说。按照交易所规定，在4月28日公司年报出炉之后，若净利润最终为亏损，上交所将在年报披露后的15个交易日内做出是否终止公司股票上市的决定，而从做出该决定后的5个交易日届满的下一个交易日起，公司股票正式进入为期30个交易日的退市整理期。而上市公司在退市整理期多以大幅下跌为主，以将被强制退市的*ST博元为例，上周4个交易日连续跌停，累计跌幅达18.62%，而去年退市的长航油运也在退市整理期下跌逾50%。

　　从长期来看，投资者的选择则可能带来较高的收益。有分析人士认为，若公司连续三年盈利且在2018年重新回归A股市场的话，其股价可能大幅上扬。不过，对此也有分析师表达了不同的观点，“能否连续三年盈利、能否重新上市都很不确定，同时在三年后注册制已经全面运行，届时IPO市场状况也不确定”。

　　主动退市失败有借鉴意义

　　在要约收购失败之后，有投资者认为公司很可能拿出第二套主动退市的方案，诸如火速推出重大资产重组等。带着投资者的猜测，北京商报记者昨日向公司董秘王煜致电并发送短信了解相关情况，但截至记者发稿，对方尚未做出回复。不过，一位业内人士却认为，在去年预亏78亿元的基础上，公司在发布年报前拿出一份重组方案的可能性并不大。

　　在上述资深业内人士看来，*ST二重作为首家拟主动退市的公司，虽然最终未能实现主动退市，但却有很大的借鉴意义。“提升了中小股东的话语权，利于今后拟主动退市的企业提高要约收购价格。”在该业内人士看来，在今后主动退市过程中，大股东为提高成功概率，可能会适当比例地提高要约收购价，从而利好保护散户投资者的权益。