□本报记者 叶斯琦

　　3月25日，股指期货走出与上一交易日相似的“V型”行情，期现溢价方面，主力合约IF1504则由贴水切换至升水。具体席位方面，中信期货席位减空增多，海通期货席位则减多增空，两大重点席位的多空方向出现分歧，股指期货四合约总持仓量减少近7000手。分析人士认为，当前点位的多空博弈较为激烈，展望后市，虽然长期牛市基调仍未改变，但中期政策面的驱动动能有所减弱，如果蓝筹板块始终不能走出乏力局面，股指期货可能面临一定调整风险。

　　重拾升水蓝筹压力加大

　　昨日，股指期货先抑后扬，连续第二个交易日走出探底回升的“V型”行情。其中，主力合约IF1504低开于3966.8点，小幅震荡之后，于10时50分左右震荡走弱，一度下跌至3915.4点，午盘13时30分后又逐步反弹，最终报收于3951.8点，下跌22.6点或0.57%。

　　期现溢价方面，由于股指期货四合约跌幅均小于沪深300指数，截至收盘，IF1504重拾升水，升水幅度为11.39点，其余三个合约的升水幅度也有所扩大，远月合约升水64.79点。

　　中信期货投资咨询部副总经理刘宾指出，在最近两个交易日期指波动较大的原因主要有两方面。首先，当前多空分歧加大，在经历连续上涨之后，市场明显超买，有获利了结压力，然而创业板不断推高，为市场注入活力，导致了市场波动加剧。其次，大盘蓝筹又不能持续给力，特别是部分银行利润放缓，加大蓝筹压力，导致市场承压。

　　据中国证券报记者统计，2015年以来，中小板和创业板走势偏强，年初至今中小板累计涨幅44.67%，创业板累计涨幅62.05%。相比之下，上证综指的涨幅只有13.17%。有市场人士认为，目前看来中小板和创业板的上行走势尚未结束，一定程度上表明近期部分参与者偏好配置中小板和创业板股票，大小分化的走势也在一定程度上压制了期指。

　　对于基差重拾升水，国泰君安期货研究员胡江来表示，从日内基差角度来看，主力基差回归无套利区间内，上下小幅度偏离零均值较为正常。

　　谨慎情绪抬头

　　昨日，股指期货四合约总持仓量较上一交易日下降近7000手，其中，主力合约IF1504减仓幅度较大，为6704手。

　　主力方面，中金所盘后持仓排名显示，IF1504合约前20名多头席位减持买单4715手至9.23万手，前20名空头席位减持卖单4813手至10.92万手，多空双方减持幅度相仿，处于均衡状态。具体席位上，“空头司令”中信期货席位减持卖单1758手，增持买单57手；而海通期货席位则在减持2248手买单的同时，增持了283手卖单，两大重点席位的多空方向出现分歧。

　　对此，分析人士认为，由于近期A股市场受到资金推动太过强势，期指呈现被动跟随局面，因此期指持仓对市场的指引有所弱化。数据显示，期指总持仓下降趋势是在3月16日创出历史新高后就形成，但大盘上涨并没有受到拖累，只是期指走势略微弱于现指，最近7个交易日，有4个交易日收盘当月合约出现贴水，还是一定程度显示了期指投资者谨慎心态。

　　“此前现货指数维持强势，期指难以撼动现货涨势，但最近两天现货指数也出现乏力，则期指继续减仓表现出的谨慎可能会抑制短期走势。不过，由于期指已经提前减仓，后期继续减仓的空间有限，因此调整空间或有限。”刘宾表示。

　　展望后市，分析人士表示，从驱动动能看，市场对各类政策预期推动了本轮强势上攻，但是暂时没有看到更多的政策落地，因此这一驱动力可能逐渐减弱。另外，蓝筹板块始终不能走出乏力局面，一旦题材股回调，而不能有效切换到蓝筹，则可能出现偏大的调整。此外，随着下一批新股发行临近，流动性及市场将再度面临考验。