□海通金融产品研究中心

　　倪韵婷 孙志远

　　在政策面利好的带动下，指数上周再向前期高点进发。截至3月13日，上证指数收于3372.91点，全周上涨4.06%，深证成指收于11713.61点，全周上涨2.82%。大小盘股齐头并进，分化不大，中证100指数和创业板综指分别上涨4.54%和5.44%，中证500指数和中小板综指也分别上涨了3.20%和3.87%。上周所有行业都以红盘报收，银行、计算机、交运板块走势强劲，整体涨幅都超过7%，有色、综合和国防表现较为平淡。

　　积极心态迎市场新高

　　上周政策面利好频传。首先，证监会表态正在研究券商业务向银行放开，混业经营打开了银行盈利的想象空间，带动银行大涨；其次，中国版QE羞涩前行，尽管“相关人士”不承认，但种种迹象表明，财政政策已经开始发力；最后，央行行长表态，资金进入股市也是支持实体经济，在政治上为投资者们指明了方向。

　　“两会”结束，上周上证综指第4次来到3400点附近，创业板指站稳2000点并再创新高，市场再次到了一个需要选择方向的位置，我们认为市场将迈向新高。货币、财政政策偏松对冲经济风险，且市场对经济下行预期充分，地方债务置换、养老金入市、改革提速、政府鼓励呵护股市积极发展，多方面因素将助推大类资产配置继续转向股市。

　　增量资金入市趋势一直未变，2015年来证券结算保证金、融资余额、基金份额共增长约4500亿，主要流入成长股。增量趋势之下，价值成长唇齿相依、轮番表现。去年7月增量资金大举入市以来，上证50、创业板指、中证800涨幅基本趋同。政策积极、改革推进、投资者对增长下行有预期，市场将迈向新高。利率敏感的金融地产、创新方向的互联网先进制造仍是全年主线，当前偏均衡，主题看大上海、大环保。

　　均衡品种配置

　　上周央行于公开市场进行了600亿元逆回购操作，累计净回笼资金530亿元。IPO高潮过后资金成本有所下降，但仍然维持于高位，银行间7日质押式回购利率从前周五的4.84%下降到上周五的4.72%。本周公开市场有600亿资金到期。债券市场发行规模为1865.05亿元，比上周高出约100亿元，其中利率债731.05亿元，信用债1134.00亿元。

　　本周债券到期规模为2823.69亿元，比上周多出约1200亿元。上周债市先涨后跌，小幅收阴，信用和利率涨跌互现，信用债表现较好。由于生产数据低于预期，加上前期回调明显，前半周债市出现反弹，不过在资金面数据发布后，债券指数开始回落，信用债则相对受益。

　　总体来看，我们的观点没有发生改变，关注债券市场见顶风险，或许短期还将震荡，但是利率下行空间相对有限，短期利率债和有票息保护的高收益债更加看好。主要原因在于，当货币政策边际效应减弱之后，财政政策开始华丽登场，债务置换必然带来信用资质和风险偏好的提升，借贷和投资规模将会扩大，而基础利率已经降至近年来低位，获利空间和风险的匹配价值显著降低，且战且退才是王道。

　　尽管降息后是市场一度表现不佳，但我们坚定认为，长期来看降息利好资本市场的逻辑不变，强调不必悲观，中期看好，这一逻辑得到了上周市场很好的验证。站在当前时点，市场再度临近3400点，由于之前几次冲击3400点均告失败，短期或仍存在一定心理压力，但我们仍继续看好市场中期表现。中线投资者可选择逐步加仓，等趋势突破后再大幅加仓。

　　在具体品种上，继续推荐主动管理能力较强的中欧盛世成长B、代表大盘蓝筹的银华中证90B以及代表中盘的信诚500B，同时短期看好军工股，鹏华国防B、富国军工B以及申万菱信军工B目前均在合理投资区间内，投资者可关注短线波段机会。此外，对于投资周期较长的投资者而言，也可以关注东方财富持股比例较高、当前折价较大的基金银丰。