□海通金融产品研究中心

　　倪韵婷 孙志远

　　截至3月6日，上证指数收于3241.19点，全周下跌2.09%，深证成指收于11392.40点，全周下跌3.11%。大小盘股涨跌互现，中小盘股表现强于大盘股，创业板综指、中小板综指和中证500指数分别上涨了1.73%、1.98%和1.90%，中证100指数则大跌3.93%。行业方面，降息后只有有色板块表现较好，银行、非银、建筑均位于跌幅榜前列。纺织服装、商贸零售、基础化工和农业表现强劲，板块整体涨幅都在4%左右。

　　朦胧美到现实美

　　分析人士本以为央行降息会给市场注入一针强心剂，但没想到却把大盘股直接推倒。由于春节前指数已连续上扬，对降息预期已有反映，所以降息后第一个交易日涨幅远不及预期，随后证监会又发布了新的IPO批文，3万亿的潜在冻结资金又让市场绷紧了神经。

　　我们判断，短期市场系统性上下均难，单纯依靠货币政策改变预期或互联网颠覆讲故事的朦胧美过去，风口的大金融和互联网轮涨后行情逐步走向现实。

　　一方面，偏松货币和财政政策对冲经济下行风险但政策已有所预期，成长股未到季报验证期但估值新高，主板和创业板短期系统性上下均难，中期均继续看好。另一方面，依靠政策改变预期、互联网颠覆讲故事的吹风行情渐变，市场主线从朦胧梦走向现实美。与当前积极财政更密切相关的大环保（新能源汽车、环保），改革、创新驱动的大上海将成为接力热点。

　　债市下行空间有限

　　上周央行于公开市场进行了750亿元逆回购操作，累计净回笼资金1450亿元。资金利率维持于高位，银行间7日质押式回购利率仍保持于4.84%。本周公开市场没有资金到期。债券市场将有1759.23亿新债发行，其中利率债940亿，信用债819.23亿，到期债券为1670.55亿元。

　　在前周末央行宣布再度降息后，债券市场不涨反跌，其中国债下跌幅度较大。市场如此反应的原因主要在于市场利率已经对连续降息提前反应，我们在周报之中不断提示，目前各类债券收益率已经降至历史均值以下，部分品种甚至达到历史底部区域，继续下行空间已经非常有限，这次降息就是一个利好兑现即为利空的典型案例。

　　另外，上周发布的两个PMI指标都有不错表现，经济显现出一丝企稳迹象，也是让债市承压的原因之一。展望后市，我们维持周报中的观点，债市依旧有机会，但是建议提升风险防范意识，关注短久期的利率债和票息较高的高收益债，既具有估值优势，也能在经济指标超预期回落之时分享债市收益。

　　择机加仓蓝筹

　　上周市场的弱势走势出人意料。我们认为从长期来看降息利好资本市场的逻辑不变，新股资金冻结的预期在上周也已经有所表现，加上历史统计结果显示，“两会”之后市场上涨概率较高，因而我们认为不必太过悲观，短期市场或许仍有调整压力，但中期应该会存在较大机会。

　　对于仓位不高的投资者而言，可以择机布局低估品种，如主动管理能力较强的中欧盛世成长B、代表大盘蓝筹的银华中证90B以及代表中盘的信诚500B。此外，对于投资周期较长的投资者而言，也可以关注对东方财富持股比例较高、当前折价较大的基金银丰。