□广发期货 梁琰

　　2015年1月底至3月初，甲醇从1900元附近一跃而上至2500元上方，如果说这一波上涨是反弹谁都不信，而如果说这一波是反转貌似支撑的因素不够。据笔者分析，促成此次大幅上涨的因素主要有甲醇生产企业亏损、山东甲醇制烯烃项目的采购、原油低位企稳带动烯烃反弹、市场抄底热情高涨，从后期供给端和需求端春季后的恢复情况以及甲醇制烯烃项目进展来看，后期甲醇在调整后或存在进一步上涨的可能。

　　首先，甲醇生产企业由亏转盈，甲醇成本支撑因素减弱。1月底至目前甲醇现货价格跟随期货不断上涨，华东港口出罐价格上涨450元/吨至2400元/吨附近，山东价格上涨430元/吨至2135元/吨，内蒙甲醇价格亦从1325元/吨上涨至1775元/吨，而各地煤炭价格依然在低位，山东兖矿产的动力煤5000大卡从475元/吨下滑至455元/吨，从成本和利润估算来看（据笔者根据平均水平估算，不同企业成本有差异），甲醇从亏损300元/吨至盈利200元/吨，煤制甲醇基本都已经转亏为盈。3月初，发改委公布天然气调价，其中存量天然气价格上调0.04元/立方米后，天然气制甲醇成本抬升42元/吨，西南和西北部分天然气甲醇生产企业仍处于亏损中，但由于2014年9月份抬价后天然气企业的开工已经大幅下滑，此次调整对甲醇市场的影响较小。

　　供给端来看，甲醇生产企业开工率近期不断下滑，从春节前后的56%下跌至53%，内蒙古金诚泰、世林、鄂尔多斯新航、山东明水和中原大化陆续停工，后期仍有几套甲醇企业计划检修，例如新能凤凰72万吨，兖矿荣信90万吨/年，兖矿国宏50万吨/年，后期甲醇的供给压力或减轻。港口库存在近期有明显下滑，从春节前的94.5万吨下跌至86.7万吨。

　　其次，甲醇需求存在好转迹象，传统下游开工正在恢复中，甲醇制烯烃项目有望在近期逐渐展开采购。春节过后下游开工逐渐抬升，甲醛开工抬升6个百分点至19%，二甲醚开工抬升3个百分点至39.8%，醋酸开工率小幅下滑2个百分点至72.2%。但甲醛和二甲醚利润均不佳，近期醋酸价格不断下滑而甲醇价格上涨，醋酸利润大幅下滑，下游利润不佳或对下游的甲醇采购有一定负面影响。甲醇制烯烃的利润亦从1300元/吨压缩至600元/吨附近，不过后期烯烃供需面存好转可能，甲醇制烯烃利润有望抬高。江苏兴兴新能源70万吨/年和阳煤恒通30万吨分别在1月和2月底中交，后期将逐渐开始采购，山东瑞昌10万吨MTPG的重启也会对甲醇需求有带动。

　　从甲醇基本面来看，供应有减少可能，下游需求正在恢复，港口库存下降，甲醇制烯烃采购或带动行情向好发展。技术面来看，短期存在调整需求，期现价差目前对期货价格影响偏中性，不过前期的大期现价差或会催生后期仓单数量增加。综合来看，后期甲醇存在进一步上涨可能，下一压力位或在2800元/吨。