□广发期货 徐艳卫

　　煤炭生产企业春节放假的消息将减少供应，不过库存高企仍将是压制动力煤行情的长期因素。季节性特点需求在未来几个月难有喜色，近期需求仍处于逐步走弱阶段。消息面上，电价下调预期，无形中对煤价上涨形成压力。目前对价格具有支撑作用主要是现货价格升水期货；国家对煤炭行业的求助政策。综合来看动力煤多空矛盾不突出，震荡运行可能性较大。预计2月份动力煤期货1505合约震荡运行，主要区间在460-480元/吨之间。

　　宏观经济数据较差，货币宽松进行时。全球经济仍处于低位震荡，1月欧元区综合采购经理人指数PMI终值升至52.6，前值52.2，不过美国则自去年12月开始走弱。日本和新兴经济体PMI开始筑底，俄罗斯继续恶化。去年四季度发达经济体工业产出的扩张带动了全球工业和贸易反弹。但不利因素是美国近期有放缓迹象，新兴经济体的制造业仍在底部徘徊。欧元区1月下旬如期将量化宽松资产购买规模扩大到国债。从2015年3月开始每月规模为600亿欧元，预计持续到2016年9月。1月核心通胀水平仍为0.6%，较上月回落0.1%。欧元区通胀低迷形势并未有太大改变。而2014年12月失业率与较上月回落0.1个百分点至11.4%，随着量化宽松的推进，预计欧元区失业率将会有所改善。持续的宽松刺激日本制造业开始呈现企稳迹象。1月日本制造业PMI指数为52.2%，较去年12月小幅回升0.2%，预示着日本制造业低位有所企稳。另外由于日元持续贬值，因此出口也逐渐有所好转。国内方面，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回落0.3个百分点，显示经济疲软。货币政策方面，继去年11月22日央行宣布降息之后，2月4央行宣布降准。综合来看，宏观经济面依然对动力煤缺乏提振作用，后续一系列的货币政策的调整有望让不利的局部逐步好转。

　　库存高企，依然是压制动力煤期货上涨的主要因素。截至2月6日秦皇岛港库存802万吨，广州港库存134万吨，6大电厂库存1227万吨。从数据来看，库存依然很大，从动态变化来看，库存方面出现了一些转好的变化，秦皇岛港库存相比前几天高点下降了18万吨，广州港库存相比而言处于低位，6大电厂煤炭可用天数在18天左右。消息方面，2月4日，山西省晋城市煤炭煤层气工业局官方网站发布地方煤矿停产的确定时间。该项信息显示，晋城市地方煤矿建设矿井要从2月4日零时起一律停产；生产矿井从2月10日零时起一律停产；春节后，生产矿井复产时间验收从2月22日开始，建设矿井复工验收从3月6日开始。按照联合发起职工休假倡议书的15家大型煤企一年产量合计10亿吨计算，如果春节期间停产7天，意味着大约减产2000万吨左右。

　　下游需求方面，数据显示，2014年12月份火力发电量3980亿千瓦时，同比下降1.3%，2014年1-12月份发电量42049亿千瓦时，同比下降0.4%；2014年12月份水力发电量596亿千瓦时，同比增长7.6%，环比下降20.1%；2014年1-12月份发电量9440亿千瓦时，同比增长18.0%。由于水电出力较大，总体火电同比下降，但是水电环比下降速度较快，未来需要关注降水的变化。

　　现货方面，近期国内价格出现差异，纽卡斯尔动力煤现货价出现反弹，国内煤价弱势下行。截至2月6日秦皇岛动力煤5500卡报价495/吨相对2014年12月高点下跌30元/吨。2月5日纽卡斯尔动力煤指数报价69.1美元/吨，相对1月份低点上涨8.5美元/吨。内外盘价差缩小，加上贸易商对进口煤的检测仍有所顾虑，预计1月份的进口煤同比有较大幅度下降。