□兰格经济研究中心首席分析师 陈克新

　　2014年，人民币对美元中间价累计下跌0.36%，即期汇率更是累计下跌2.42%，这是自2005年人民币汇率改革以来人民币中间价和即期汇率首次出现年度贬值。新年伊始，人民币继续呈现贬值态势。

　　引发此轮人民币贬值主要是我国经济基本面因素所致。2014年，中国经济增速比上年回落0.3个百分点，为1990年以来新低。2015年中国经济运行压力依然较大，产能过剩、企业利润滑坡、房地产市场不确定性、地方和企业债务增长较快等都将掣肘经济增长，预计全年经济增速将继续回落，有些月份经济增速有可能跌破7%的关口；同时，外贸出口减速与跨境套利资金撤离，企业和居民持汇和换汇增多，也使得外汇储备下降。据相关资料显示，2014年我国出口值比上年增长4.9%，低于预期。截至2014年12月末，国家外汇储备余额为3.84万亿美元，连续两个季度出现回落。其中，2014年外汇储备增量仅为200亿美元，增量创下10年来最低。受其影响，2014年12月，全国金融机构外汇占款出现1183亿元的负增长。

　　由于上述基本面因素暂时难以消失，特别是受到欧版QE与美联储加息预期影响，下一阶段人民币汇率继续遭遇较大压力。

　　笔者认为，现阶段人民币贬值，可以增强我国商品与服务出口竞争能力，刺激外贸出口或是减缓外贸出口增速回落，带动国内工业生产与物流运输，并且抑制一些商品进口量的过快增长，增强成本支撑，因此有利于经济稳增长，防范通缩。否则，人民币升值势必加大商品出口阻力，加剧输入性通缩，增大国内市场压力，不利于经济稳增长。既然现阶段人民币贬值是基本面使然，并且利于经济稳增长，那么就应当顺势而为，推动人民币适度贬值。

　　顺势而为人民币贬值，需要在新一年内实施金融机构全面降息。这是因为，降息在减轻各方面利息负担，刺激投资与消费需求的同时，还可以促使前期进入境的“热钱”撤离，促使外汇储备向合理水平回归，改变人民币兑美元汇率被高估局面。否则，由于世界各国央行货币政策宽松，加之美联储加息可能被推迟，势必加大“热钱”进入中国隐忧。在这种情况下，如果人民银行坚持不全面降息，人民币就会与美元一起对其它国家货币升值，只是人民币升值幅度低于美元升值幅度而已。不仅如此，如果境外“热钱”大量流入中国，那就使得人民币不仅对欧元、日元等其它国家货币升值，而且也会对美元升值，最终冲击中国经济稳增长，强化输入性通缩。

　　顺势而为人民币贬值，还需要人民银行全面降低存款准备金率。2014年下半年以来，有关部门批复了大量投资项目，估算投资总额有数万亿元之多，因此需要大量资金支持。由于外贸顺差减少，一些“热钱”离境，人民币外汇占款减少，如不采取对应措施，大量投资项目将因缺乏资金而难以顺利开工建设。而目前中国20%左右的存款准备金率偏高，大量资金被冻结闲置。降低存款准备金率，将使得很大部分金融机构资金得以释放，提供经济发展所必须的资金支持。

　　总之，顺势人民币贬值，应配套人民银行全面降准与降息，使其人民币利息水平向发达国家靠拢，实现中国外汇储备规模与存款准备金率向合理水平回归。当然，顺势人民币贬值亦要掌控节奏，当一次贬值幅度过大时也要进行干预，实现有管理、双向波动的适度贬值，避免因为人民币贬值幅度过大、过快而对人民币国际化产生负面影响。