■ 投资非常道

　　□金学伟

　　经过一段时间狂热后，市场出现分歧。分歧的要点在于，谨慎方认为A股估值优势已经丧失，进一步上升需要公司业绩支撑；乐观方认为场内外资金很多，至少还有5万亿元要入市。两者之间并无矛盾，区别只在牛市会一路前行，直到悬崖之巅，然后纵身跃下；还是会一站一站，翻山越岭般地前行。

　　在这多与空之间，我略偏向于空。因为从去年6月的1849点开始，这轮牛市已进行19个月。其中，1849点到2270点历时3个月；1991点到现在是8个月，时间上构成2.66倍关系。同时，大盘依托2000点盘整的时间是6个月，突破盘局到本月也是6个月，突破后的上涨时间和盘整时间对等，构成1比1关系。

　　比较两可的是上涨目标：按底部整理区间的最低和最高收盘价计算，量度目标已经超过；按盘中的最高、最低价计算，尚有200点左右的空间。在这种情况下，大盘的波动会比较频繁、紊乱。

　　这是我前周在公司内部就大盘写的一段评论。至于个股和板块，我的基本观点是：新的一年会有新的投资机会。

　　如何寻找这种新的投资机会？我想通过*ST天威，提供一个案例。

　　*ST天威是我元旦期间找出来的，也是2015年买的第一只股票。由于所有股票都经过一轮大幅上涨，且大盘将面临剧烈动荡期，因此，我将尽可能“占有全面优势”作为选股基本思路，通过一个个模型筛选、比较，最终写出了如下几个要点。

　　1、增发成功，兵装集团成为控股股东，持有33.47%股份，和保定天威合并持股56.43%，这使得公司有了军工股题材。虽然军工概念已经退潮，但特高压放量、核电空档期结束，都有可能成为该股的市场驱动力。

　　2、目前总股本15.34亿股，但扣除两家持有8.65亿股后，实际流通股只有6.68亿股，自由流通市值45亿元（元旦时做的，所以是节前的数字）。大盘股，小市值，容易得人和，聚人气，好做。

　　3、基本面发生了重大转折，成为一只正常股票，其股价必定回归到正常轨道中。现在价格还在价值底线之下——这是我自己做的一个价格定位指标，由价值中线、价值峰线、价值底线组成，用来观察其股价所处的位置。该股传统的价值底线位置在7.50元，因连续两年巨亏，面临退市风险，所以股价一直在7.50元之下行走，成为全市场唯一还在价值底线之下的股票。

　　4、其股价最高年份的年均价是28.38元，市盈率为60倍；盈利最高年份是2008年，该年均价是21.28元，市盈率26.27倍。2014年前三季度盈利0.213元，全年按0.284元算，乘上26.27倍为7.46元，有11%的估值空间；乘上60倍为16.8元，有150%的估值空间。平均计算为80%，目标价位12元。

　　5、换手率：虽然已经历过一波100%的涨幅，但其间最大日换手率只有3.01%，最高月换手率只有23.7%，投资人的持股稳定性良好，有足够的人和。

　　提供这个案例，把当初的分析结果原原本本写出来，不是为了推荐，而是告诉大家在经历了2014年的疯狂后，我们基本的选股思路和选股方法。

　　首先，股价要“接地气”，也就是我经常讲的要充分考虑价格位置和持股地位。如果你持有的股票，从估值角度说，低于其历史上的平均水平；从价格角度说，低于其正常的走势轨道，那么，你的持股地位就相当有利。持股位置越低，预期盈利空间更大，超预期的概率越高，回旋的余地越大，面对股价回档和调整时的心理抗压能力就越强。这一点，在熊市中常常会被投资者放在重要位置，但在牛市中常常会忘记。

　　其次，要有估值和技术双空间。估值的空间最好来自现实业绩，而非臆测。一个真正好的投资标的应该是：按现有业绩衡量，具有估值空间；按发展趋势推测，还有增长潜力。如果一只股票以现有的价值衡量已说不出口，只能用“增长潜力”来说事时，这只股票其实已到了博傻阶段，不是交易高手的最好回避。而技术上的空间也是不能缺少的，许多价值投资的绩效不理想，很大部分原因就在忽视甚至完全鄙视技术分析，需知连巴菲特都是一个技术高手呢。有估值和技术双空间，且两个空间充分重合，所指目标一致，那么这个股票的胜算就很高了。

　　其三，股票要有人和。人和不是推荐的人多，也不是所有的投行、媒体、舆论都在说它的上涨逻辑如何强大，人和是通过换手率体现的。如果一只股票上涨100%以后，最高日换手率依然只有3%，说明这只股票大多数筹码已落入长线买家手里（另一只*ST股票——*ST南钢更甚，涨了100%后最高日换手率只有1.29%）。相反，一只股票哪怕人人都在说好，但其换手率却超高惊人，比如券商股去年12月的单月换手率平均达200%左右，其实也是只有人气，没有人和。

　　其四，要有市场驱动力，也就是让市场炒它的理由，这种理由必须是估值和技术之外的。估值低、成长性好，只是提供了一个基础。形态好、走势漂亮、指标已见底等，只能吸引部分技术操作者，且大多数是散户和短线客，都构不成市场驱动力。唯有能形成风的概念和题材，或远超预期的利润增长，才能构成真正的市场驱动力。

　　得天时，占地利，有人和，这是经历了一波大行情后选股的基本思路。

　　截至本周，沪深保证金余额1.2万亿元，自去年12月第一周超过1.2万亿元后，已过去近2个月，期间指数上涨近400点。而净融资余额却创出新高，达到1.1万亿元。净融资余额和保证金余额之差已缩小到有史来的最低点。考虑到这1.1万亿元只是券商给予的常规融资，还有大量由券商做中介的个人对个人的配资，以及其他途径融资，目前沪深股市的融资盘已占流通市值的6%左右，如按16万亿元自由流通市值计算，应已超过10%。融资盘比例过大，成为沪深股市心腹大患，一旦趋势走过拐点，一轮新的暴跌型熊市将再次来临。由此，我们即可理解证监、银监、保监“三堂会审”查融资的良苦用心。不是我不再爱你，而是你太顽皮、太任性了。